在成長(zhǎng)賽道股炒作降溫背景下，市場(chǎng)邏輯正在發(fā)生變化。

【資料圖】

最近，A股市場(chǎng)開(kāi)啟接連回調(diào)走勢(shì)，電子、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)以及新能源等不少板塊跌幅比較明顯，而銀行、鋼鐵、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)炔簧賯鹘y(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊表現(xiàn)穩(wěn)定，甚至逆勢(shì)上漲。這背后，一方面受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，流動(dòng)性收縮導(dǎo)致全球主要證券市場(chǎng)動(dòng)蕩共振，A股成長(zhǎng)板塊受流動(dòng)性擾動(dòng)影響更大；另一方，在市場(chǎng)波動(dòng)加大的時(shí)候，銀行等高股息資產(chǎn)自身的低回撤、低波動(dòng)屬性，提升了其配置價(jià)值，更容易受到長(zhǎng)線資金關(guān)注。

光大證券研究認(rèn)為，高股息組合的整體表現(xiàn)較好，但在不同的市場(chǎng)環(huán)境下略有不同，市場(chǎng)下跌時(shí)，高股息組合的表現(xiàn)優(yōu)異，具有很強(qiáng)的防御屬性；市場(chǎng)震蕩上行時(shí)，高股息組合的表現(xiàn)也較好；但是市場(chǎng)快速上漲時(shí)，高股息的表現(xiàn)可能會(huì)不佳。

萬(wàn)億電信巨頭大漲6%

9月23日，A股市場(chǎng)延續(xù)震蕩調(diào)整走勢(shì)，滬指失守3100點(diǎn)，收?qǐng)?bào)3088.37點(diǎn)。自9月15日以來(lái)，滬指已接連下跌，累計(jì)跌幅接近5%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指受成長(zhǎng)板塊回調(diào)影響，跌幅相對(duì)更大，深證成指累計(jì)下跌逾6%，創(chuàng)業(yè)板指跌近8%。

而在此期間，也有部分股票逆勢(shì)走高，甚至創(chuàng)下歷史新高。9月23日，通信巨頭中國(guó)移動(dòng)逆勢(shì)拉升，盤(pán)中最高漲近7%，創(chuàng)其在A股上市以來(lái)新高；港股中國(guó)移動(dòng)盤(pán)中也拉升走高，漲超2%，創(chuàng)階段新高。

中國(guó)移動(dòng)是國(guó)內(nèi)最大的運(yùn)營(yíng)商，在用戶規(guī)模、收入體量等方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4969億元，同比增長(zhǎng)12%；歸母凈利潤(rùn)703億元，同比增長(zhǎng)19%。

今年上半年，中國(guó)移動(dòng)新增5G套餐客戶1.24億戶，總數(shù)達(dá)5.11億戶，在5G快速遷轉(zhuǎn)及數(shù)字生活消費(fèi)的拉動(dòng)下，移動(dòng)用戶平均收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，達(dá)52.3元/戶/月。近日，中國(guó)移動(dòng)公布的8月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，5G套餐用戶仍在繼續(xù)增加，8月凈增1508.2萬(wàn)戶，總數(shù)達(dá)5.39億戶。

值得一提的是，受益于數(shù)字內(nèi)容、智慧家庭、5G垂直行業(yè)解決方案和移動(dòng)云等信息服務(wù)業(yè)務(wù)快速拓展，數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入提升至1108億元，同比增長(zhǎng)39%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重達(dá)26%，成為公司收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

中信建投認(rèn)為，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型將提速，公司有望抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)政企業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)：一是公司擁有“N(中心資源)+31(省級(jí)資源池)+X(邊緣云節(jié)點(diǎn))”覆蓋全國(guó)的云資源池，加上公司寬帶網(wǎng)絡(luò)觸達(dá)全國(guó)，可真正實(shí)現(xiàn)云網(wǎng)融合、多云接入，為政企客戶提供敏捷上云服務(wù)；二是公司對(duì)外服務(wù)IDC機(jī)架數(shù)達(dá)42.9萬(wàn)架，數(shù)量多、分布廣，資源布局合理，可為客戶提供本地化服務(wù)；三是公司渠道覆蓋完善，各省市均有強(qiáng)大的銷售團(tuán)隊(duì)可提供貼身、定制服務(wù)；四是數(shù)據(jù)安全日益重要，公司作為央企，打造了安全可信綜合能力。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，新業(yè)務(wù)正成為信息服務(wù)“第二曲線”，中報(bào)業(yè)績(jī)公布后，中國(guó)移動(dòng)股價(jià)持續(xù)走高，23日盤(pán)中大漲近7%，創(chuàng)其在A股上市的新高。

此外，由于近期市場(chǎng)整體表現(xiàn)較弱，成長(zhǎng)板塊受流動(dòng)性約束估值出現(xiàn)明顯回調(diào)，而低回撤、低波動(dòng)的高分紅資產(chǎn)逐漸成為市場(chǎng)關(guān)注的方向，尤其是一些具備業(yè)績(jī)支撐的藍(lán)籌個(gè)股。同時(shí)，由于企業(yè)通常業(yè)績(jī)穩(wěn)定并持續(xù)高分紅，高股息組合正受投資者青睞。

中國(guó)移動(dòng)在港股上市后的分紅情況顯示，公司注資股東回報(bào)，過(guò)去10年每股派息領(lǐng)先于同行。2021年報(bào)公布后，中國(guó)移動(dòng)派發(fā)2021年末期股息每股2.430港元，合計(jì)派發(fā)股息519.12億港元，約合人民幣447.31億元。今年中報(bào)發(fā)布后，中國(guó)移動(dòng)派發(fā)股息每股2.2港元，合計(jì)派發(fā)股息469.98億港元，約合人民幣404.66億元。

公司表示，為更好地回饋股東、共享發(fā)展成果，公司充分考慮盈利能力、現(xiàn)金流狀況及未來(lái)發(fā)展需要，2021年起三年內(nèi)以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)逐步提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤(rùn)的70%以上，力爭(zhēng)為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。

市場(chǎng)邏輯生變

實(shí)際上，除中國(guó)移動(dòng)外，中國(guó)人壽、中國(guó)石油、萬(wàn)科A、大秦鐵路、保利發(fā)展等分紅大戶表現(xiàn)也比較強(qiáng)勢(shì)，在23日市場(chǎng)整體延續(xù)調(diào)整的過(guò)程中，中國(guó)人壽盤(pán)中逆勢(shì)漲超4%，大秦鐵路盤(pán)中創(chuàng)新階段新高。

高股息股票是指每年都有很高的股息用于分紅的股票，相對(duì)于其他股票，投資高股息股票除了可以獲得股價(jià)變動(dòng)的收益外，還能夠額外獲取較高的股息收益。據(jù)光大證券研究，高股息股票主要集中在銀行、交運(yùn)及公用事業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，大市值、高負(fù)債率及充足的現(xiàn)金流是其主要特征。

光大證券認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)的反彈幅度已經(jīng)超過(guò)2020年相似時(shí)期，但企業(yè)盈利的不確定性與盈利預(yù)期下調(diào)仍是市場(chǎng)需克服的阻力，因此三季度市場(chǎng)可能整體維持震蕩。在市場(chǎng)出現(xiàn)快速上行的可能性相對(duì)較低的背景下，預(yù)計(jì)高股息組合在下半年將會(huì)取得良好的表現(xiàn)。

高股息資產(chǎn)本質(zhì)上是一類短久期資產(chǎn)，在利率上行期和低估值占優(yōu)階段才更加受益。高股息策略的持續(xù)占優(yōu)離不開(kāi)權(quán)重行業(yè)自身的結(jié)構(gòu)性行情，無(wú)論是宏觀環(huán)境、業(yè)績(jī)層面、還是賺錢效應(yīng)，其實(shí)均指向金融地產(chǎn)或周期制造應(yīng)具備階段性優(yōu)勢(shì)。

國(guó)盛證券認(rèn)為，把握高股息占優(yōu)行情，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下幾類環(huán)境的疊加：1)宏觀層面，聚焦兩類環(huán)境：一是PPI與PMI同時(shí)上行，且貨幣條件已邊際收緊；二是PPI與PMI同時(shí)下行，且貨幣條件邊際趨松。2)業(yè)績(jī)層面，關(guān)注兩類結(jié)構(gòu)：一是全A盈利周期全面拐頭向下；二是盈利周期上行但金融地產(chǎn)/周期制造相對(duì)占優(yōu)。3)市場(chǎng)表現(xiàn)上，關(guān)注兩類情形：一是市場(chǎng)大幅回調(diào)，“熊市”特征凸顯；二是利率上行期的低估值風(fēng)格占優(yōu)階段。

財(cái)信證券表示，在美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表背景下，國(guó)內(nèi)寬貨幣空間相對(duì)有限，寬貨幣將進(jìn)一步向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，下半年宏觀環(huán)境更利好有業(yè)績(jī)支撐的價(jià)值板塊，高股息板塊更為受益。海外，近期美國(guó)通脹預(yù)期有所緩解，但后續(xù)仍需警惕美國(guó)“工資-通脹”螺旋以及食品CPI增長(zhǎng)對(duì)通脹的影響，美國(guó)通脹存在一定反復(fù)的壓力。當(dāng)下仍處于美國(guó)加快收緊流動(dòng)性時(shí)期，企業(yè)融資壓力較大，市場(chǎng)將青睞現(xiàn)金流充沛的高股息率標(biāo)的。

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