（原標(biāo)題：年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)來(lái)襲，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家最新解讀：市場(chǎng)短期偏好將提升）

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紅周刊 編輯部 | 齊永超

既在意料之外，又在預(yù)期之中，降準(zhǔn)來(lái)了！

11月25日，中國(guó)人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于此次降準(zhǔn)，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，將有利于短期權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。

年內(nèi)第二次降準(zhǔn)將至

預(yù)計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元

降準(zhǔn)，全稱為中央銀行調(diào)低法定存款準(zhǔn)備率，是中央銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控的工具之一。當(dāng)中央銀行調(diào)低法定存款準(zhǔn)備率時(shí)，會(huì)造成準(zhǔn)備金釋放，為商業(yè)銀行提供新增的可用于償還借入款或進(jìn)行放款的超額準(zhǔn)備，以此擴(kuò)大信用規(guī)模，刺激經(jīng)濟(jì)的繁榮。

央行官網(wǎng)公布的最新信息顯示，中國(guó)人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%。

對(duì)于此次降準(zhǔn)的目的，中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率答記者問(wèn)時(shí)表示，“一是保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)，落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，支持經(jīng)濟(jì)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。二是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本?！?/p>

中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元。此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分法人金融機(jī)構(gòu)外，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。”

這其實(shí)已是今年年內(nèi)的第二次降準(zhǔn)。據(jù)梳理，上一次降準(zhǔn)發(fā)生在今年4月，央行宣布于4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。在接連降準(zhǔn)之后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率已降至歷史相對(duì)低位（見(jiàn)附圖）。

市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升

中長(zhǎng)期仍需關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況

事實(shí)上，本次降準(zhǔn)已經(jīng)在預(yù)期之內(nèi)。近日，國(guó)常會(huì)提及降準(zhǔn)，稱“適時(shí)適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充?！薄?/p>

而回顧歷史，在國(guó)常會(huì)提及降準(zhǔn)信息之后，實(shí)際的降準(zhǔn)落地也多會(huì)在此之后較快出現(xiàn)。據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，國(guó)常會(huì)提及降準(zhǔn)多數(shù)情況下會(huì)提早降準(zhǔn)正式公告2到4天不等，距離降準(zhǔn)實(shí)際落地則提前8到15天不等。

對(duì)于年底降準(zhǔn)，華泰證券認(rèn)為有三點(diǎn)支持理由，第一，國(guó)內(nèi)疫情有所反復(fù)，房地產(chǎn)尚未企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，貨幣政策還仍需要有所作為。第二，穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)的預(yù)期是關(guān)鍵。今年以來(lái)大行和政策行等對(duì)信貸出力較多，尤其企業(yè)中長(zhǎng)期貸款投放力度大，但9月開(kāi)始央行投放力度邊際趨緩，大行等對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期出現(xiàn)變化。四季度穩(wěn)信貸壓力依然不小，客觀上要求央行提供流動(dòng)性支持。第三，目前基礎(chǔ)貨幣已經(jīng)出現(xiàn)一定缺口，從近三年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，基本每6-8個(gè)月，央行就要進(jìn)行一次中長(zhǎng)期流動(dòng)性的集中投放，以保證后續(xù)信貸投放。結(jié)構(gòu)性工具雖然也能起到一定作用，但其投放具有定向性、先貸后借特征，流動(dòng)性傳導(dǎo)效果不如降準(zhǔn)。

民生證券也有相似觀點(diǎn)，其認(rèn)為，近期再提降準(zhǔn)有如下因素的考量，第一，當(dāng)前資金面仍有邊際收斂的壓力。第二，目前經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境處于弱修復(fù)狀態(tài)，總量與結(jié)構(gòu)政策需引導(dǎo)。一方面，穩(wěn)增長(zhǎng)寬信用的訴求仍然較強(qiáng)，10月社融并未延續(xù)弱修復(fù)，一旦社融回暖的延續(xù)性有所退坡，會(huì)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期弱化；另一方面，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力仍大，政策雖然在推進(jìn)落實(shí)，但疫情和地產(chǎn)仍然是兩大核心制約因素且存在不確定性。第三，當(dāng)前外圍因素對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的影響在減弱。民生證券認(rèn)為，當(dāng)下而言，無(wú)論是從人民幣匯率、中美利差還是M2與外匯儲(chǔ)備的同比增速差來(lái)看，海外約束已有一定程度的緩解，這也給降準(zhǔn)打開(kāi)一定空間。

那么，在此背景下，對(duì)于市場(chǎng)而言，降準(zhǔn)又會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？

東海證券對(duì)此分析認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍面臨內(nèi)需壓力的背景下，貨幣政策在總量上仍然會(huì)維持寬松，而結(jié)構(gòu)性工具的重點(diǎn)在于寬信用。對(duì)權(quán)益市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，降準(zhǔn)有利于短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，但是中長(zhǎng)期來(lái)看，仍需關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)情況。

對(duì)于本輪降準(zhǔn)落地，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍公開(kāi)指出，“當(dāng)前是提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)寶貴的時(shí)間窗口，降準(zhǔn)有利于推動(dòng)四季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)最好的結(jié)果。繼續(xù)把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)，要把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)，落實(shí)落細(xì)宏觀調(diào)控各項(xiàng)決策部署，以改革開(kāi)放為經(jīng)濟(jì)發(fā)展增強(qiáng)動(dòng)力，這些都是推動(dòng)市場(chǎng)回升的最根本的方面。”

他進(jìn)一步指出，“經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定了股市長(zhǎng)期的表現(xiàn)，如果經(jīng)濟(jì)不能夠復(fù)蘇起來(lái)，經(jīng)濟(jì)面的增長(zhǎng)預(yù)期較弱，股市很難有持續(xù)的表現(xiàn)，更多的是一種反彈而不是反轉(zhuǎn)。在影響經(jīng)濟(jì)的一些方面逐步的減弱之后，明年經(jīng)濟(jì)可能會(huì)迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，這一點(diǎn)也是我們值得期待的。嚴(yán)格落實(shí)20條優(yōu)化措施，盡量減少對(duì)于人口的正常流動(dòng)的影響、對(duì)于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響和對(duì)于消費(fèi)的壓制作用，這是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵，也是推動(dòng)股市回升的決定性因素。”

（文中觀點(diǎn)來(lái)源于公開(kāi)資料，不代表《紅周刊》立場(chǎng)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?。?/strong>