（原標(biāo)題：“長不大”的基金公司也有績優(yōu)者，投資者選擇基金宜重標(biāo)的輕公司）

紅周刊 特約 | 李夢一

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上半年結(jié)構(gòu)性行情中，有多只小基金公司的產(chǎn)品沖在前列；盡管公司實(shí)力有限，產(chǎn)品數(shù)量不多，但恰好可以集中精力做大做強(qiáng)績優(yōu)產(chǎn)品。

近日天治基金總經(jīng)理離職引發(fā)熱議，今年公募基金行業(yè)高管變動頻繁，包括興業(yè)基金、東吳基金、富安達(dá)基金等均變更了高管。公募基金是輕資產(chǎn)的行業(yè)，公司收入基本來源于總規(guī)模增長帶來的管理費(fèi)增加，董事長、總經(jīng)理作為公募基金公司的“統(tǒng)帥”，以上中小基金公司變更的主要原因，可能更多來自任期內(nèi)管理規(guī)模增長乏力。

不過，雖然中小基金公司沒有大型公司曝光度高，但是也有業(yè)績出色的產(chǎn)品在今年閃光。邏輯上看，高曝光和大規(guī)模似乎是基金業(yè)績的敵人，投資者也可以適當(dāng)關(guān)注“長不大”的基金公司中獨(dú)具風(fēng)格的產(chǎn)品。

投資思路靈活切換

篩選需關(guān)注覆蓋度和歷史勝率

對于基金選擇來說，就中小基金公司而言，比較有意義的當(dāng)數(shù)具備一定行業(yè)輪動能力、風(fēng)格切換靈活的基金產(chǎn)品。原因在于之所以規(guī)模是基金業(yè)績的敵人，主要在于公募的強(qiáng)監(jiān)管框架下，機(jī)構(gòu)調(diào)倉受到諸多規(guī)定限制，大規(guī)?；疬M(jìn)行調(diào)查換股需要付出較長的時(shí)間成本和交易摩擦成本，而中小基金公司的產(chǎn)品通常規(guī)模增長較慢，對于這類需要及時(shí)調(diào)倉、對規(guī)模敏感的策略更加適宜。

例如今年以來收益可觀的天治核心成長，基金在一季度重點(diǎn)高配了計(jì)算機(jī)、傳媒、通信、電子板塊以及受益消費(fèi)復(fù)蘇的醫(yī)藥等板塊，不過該產(chǎn)品可能因?yàn)楫a(chǎn)品契約的限制，目前持倉仍然圍繞大盤股。

而基金經(jīng)理許家涵同時(shí)管理的天治低碳經(jīng)濟(jì)和天治研究驅(qū)動的運(yùn)作思路則更加靈活，根據(jù)基金過去一段時(shí)間行業(yè)配置情況，基金重點(diǎn)關(guān)注的就是困境反轉(zhuǎn)的投資機(jī)會，例如上任天治研究驅(qū)動后大幅配置的生豬養(yǎng)殖板塊。不過，階段性的轉(zhuǎn)向養(yǎng)殖板塊并未給產(chǎn)品帶來持續(xù)表現(xiàn)，其原因在于受到中小養(yǎng)殖戶的影響，能繁母豬的去化程度很難統(tǒng)計(jì)，因此基金選擇了階段性減持，更換到了預(yù)期差更大、確定性也更強(qiáng)的計(jì)算機(jī)。

今年一季度末的前五大重倉股則為大華股份、科大訊飛、昆侖萬維、易華錄、萬興科技。雖然今年以來的大漲和AI的快速落地密不可分，但基金經(jīng)理提前布局計(jì)算機(jī)主要考慮到計(jì)算機(jī)板塊在大幅投入后業(yè)績將逐步企穩(wěn)，同時(shí)二十大報(bào)告里提到的安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)也都是計(jì)算機(jī)板塊重點(diǎn)投資的方向。

另外一只較有特色的基金來自中郵基金管理有限公司，雖然基金公司歷史上也誕生了不少知名基金經(jīng)理，但是公司整體規(guī)模排名目前還處在中游水平。金振振管理的中郵未來成長也是今年以來少有的穩(wěn)健劃線派代表，基金的投資風(fēng)格以逆周期行業(yè)為主，同時(shí)也會尋找一些景氣度較高且具有成長空間的個(gè)股，行業(yè)和個(gè)股換倉都非常頻繁。

根據(jù)2022年年報(bào)測算，金振振的年化換手率在6-7倍，是一位交易意向比較高且交易能力也非常優(yōu)秀的基金經(jīng)理。當(dāng)然，這樣的產(chǎn)品往往也頗受市場歡迎，過去的劉暢暢、楊金金等劃線派基金經(jīng)理被市場發(fā)掘后規(guī)?？焖僭鲩L，中郵的類似情況如何演繹值得觀察。但幾乎可以確定的是，規(guī)模增長勢必會對小盤交易風(fēng)格造成影響。

產(chǎn)品矩陣跑馬行業(yè)賽道

投資者厘清單品優(yōu)勢

以上說到的交易策略、輪動策略是中小基金公司可能被挖掘出的一類產(chǎn)品，但是這些策略極度依賴基金經(jīng)理的個(gè)人水平，可遇而不可求。對于中小基金公司來說，容易突圍的賽道還是行業(yè)主題基金，這類基金往往彈性更大，如果與行情契合往往能夠獲得爆發(fā)式增長，從而被賽道投資者注意。

今年以來，就有不少中小基金的行業(yè)主題基金突圍。以德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，基金年初至今的漲幅達(dá)到56.70%，在全市場重點(diǎn)投資半導(dǎo)體板塊的基金中表現(xiàn)居前?；仡櫥鸾衲暌詠淼恼{(diào)整，2023年初時(shí)基金尚處于相對均衡的配置狀態(tài)，ChatGPT落地后，基金很快將倉位轉(zhuǎn)移到算力相關(guān)領(lǐng)域。

而在3月左右，基金將芯原股份、北方華創(chuàng)、中微公司等設(shè)備公司納入重倉，邏輯可能為海外光刻機(jī)龍頭對華供貨口徑穩(wěn)定，國內(nèi)成熟制程擴(kuò)產(chǎn)相對確定。以算力芯片為主，設(shè)備、存儲等階段機(jī)會為輔的配置思路，讓基金大概率完整參與了今年芯片的幾輪投資機(jī)會。

同樣的例子還有中海信息產(chǎn)業(yè)等一眾TMT主題基金；一方面，定位于信息產(chǎn)業(yè)使得這類基金先天更受益于今年以來的AI和信創(chuàng)行情；另一方面，中海信息產(chǎn)業(yè)也有針對產(chǎn)業(yè)的靈活調(diào)整，根據(jù)一季報(bào)，基金從年初的智能汽車、機(jī)器人以及工業(yè)4.0為代表的先進(jìn)制造搭配部分計(jì)算機(jī)應(yīng)用層面股票，逐漸轉(zhuǎn)向了工業(yè)互聯(lián)、寒武紀(jì)等上游算力板塊，并在低位參與了在半導(dǎo)體鏈條中接近見底的存儲板塊。

總的來看，雖然受制于規(guī)模和人員配備，中小基金公司的全市場基金不管是知名度還是穩(wěn)定性可能都會略遜于大型基金公司的產(chǎn)品，但是在靈活輪動以及行業(yè)主題基金這些更依賴基金經(jīng)理個(gè)人特點(diǎn)以及抉擇的類型上，中小基金公司還能挖掘出一些有亮點(diǎn)的產(chǎn)品。當(dāng)然，具體產(chǎn)品還是應(yīng)該具體情況具體分析，識別策略和特色更加關(guān)鍵。

（作者系上海某券商基金分析師，文中觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不代表《紅周刊》立場。本文已刊發(fā)于6月24日《紅周刊》，文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）

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