東吳證券：給予海優(yōu)新材增持評級動(dòng)態(tài)

2025-11-02 14:08:40 來源：證券之星

東吳證券股份有限公司曾朵紅,郭亞男,余慧勇近期對海優(yōu)新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年三季報(bào)點(diǎn)評：25Q3出貨環(huán)比略降，汽車材料業(yè)務(wù)逐步突破》，給予海優(yōu)新材增持評級。

海優(yōu)新材(688680)

(資料圖片僅供參考)

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告。2025年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.70億元，同比-57.62%；歸母凈利潤-2.08億元，同比+16.43%；扣非歸母凈利潤-2.11億元，同比+16.73%；毛利率-2.85%，同比-2.63pct。2025Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.37億元，同比-58.03%，環(huán)比-25.44%；歸母凈利潤-0.75億元，同比+32.43%，環(huán)比+1.50%；扣非歸母凈利潤-0.76億元，同比+30.70%，環(huán)比+1.13%；毛利率-6.67%，同比-3.60pct，環(huán)比-4.88pct。

25Q3出貨環(huán)降，價(jià)格下滑影響盈利，25Q4出貨及盈利有望改善：公司25Q3營收環(huán)降25%，主要系：1)出貨端：25Q3組件廠需求放緩，同時(shí)公司出于保守策略控制膠膜出貨環(huán)比有所減少；2)價(jià)格端：7-8月膠膜價(jià)格略有下行，盡管9月下旬價(jià)格有所回暖，但Q3均價(jià)較Q2仍有所下滑。同時(shí)公司也在積極加速新模式出海，展望25Q4，9月價(jià)格回暖將有所體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)25Q4出貨及盈利環(huán)比略有改善。

非光伏業(yè)務(wù)持續(xù)突破，成為公司第二增長極。公司積極拓展調(diào)光膜業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)取得新突破。25Q3成功上車仰望U8L及奔馳V260天幕后裝項(xiàng)目。截至10月底公司調(diào)光膜產(chǎn)能為20萬平米，公司預(yù)期第一期100萬平米產(chǎn)能于26年投產(chǎn)滿足高增需求，第二期100萬平米則根據(jù)市場需求再?zèng)Q定是否啟動(dòng)建設(shè)，非光伏業(yè)務(wù)逐步成為公司新業(yè)績增長點(diǎn)。

營收下滑下費(fèi)用率略升。2025Q3單季度公司期間費(fèi)用0.58億元，同比-3.78%，環(huán)比+6.17%；費(fèi)用率24.31%，同比+13.71pct，環(huán)比+7.24pct；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流+0.97億元，同比-59.83%，環(huán)比-27.35%。截至2025Q3，公司存貨1.19億元，同比-50.29%；合同負(fù)債186.38萬元，同比-45.53%。2025年Q1-Q3公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流+2.75億元，同比+144.69%。

盈利預(yù)測及投資評級：考慮25年膠膜競爭激烈，我們下調(diào)公司25年盈利預(yù)測，基本維持26年盈利預(yù)測，考慮汽車材料業(yè)務(wù)持續(xù)突破，我們上調(diào)27年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)25-27年公司歸母凈利潤為-2.4/0.5/1.9億元(25-27年前值為-0.9/0.5/1.4億元)，同增57%/120%/291%，考慮公司未來盈利有望改善，汽車材料業(yè)務(wù)成為公司新增長極，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇、需求不及預(yù)期

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為52.31。

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