印制電路板企業(yè)世運(yùn)電路(603920.SH)再度籌劃募資，遭受圈錢質(zhì)疑。

8月4日晚間，世運(yùn)電路披露定增預(yù)案，公司募資不超過17.93億元，這些資金用于擴(kuò)產(chǎn)、技術(shù)升級(jí)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

單純從賬面上看，世運(yùn)電路并不缺錢。今年一季度末，世運(yùn)電路賬面貨幣資金16.17億元。

2017年上市以來，公司通過直接融資已經(jīng)達(dá)23.39億元。截至今年6月底，尚有超4億元資金未用完。

那么，世運(yùn)電路是否有必要進(jìn)行如此大規(guī)模融資呢?

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，上市以來，世運(yùn)電路的盈利能力并無明顯增長(zhǎng)，但公司并未將這些利潤(rùn)用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，而是分給股東，導(dǎo)致公司的產(chǎn)業(yè)布局高度依賴市場(chǎng)融資。

作為世運(yùn)電路的實(shí)際控制人佘英杰，已經(jīng)開始實(shí)施較大規(guī)模減持。截至目前，通過二級(jí)市場(chǎng)減持加上公司現(xiàn)金分紅，佘英杰已套現(xiàn)近10億元。

凈利幾乎全分掉擴(kuò)產(chǎn)靠募資

不缺錢仍然募資，世運(yùn)電路的定增一亮相就受到詬病。

根據(jù)定增預(yù)案，世運(yùn)電路擬向不超過35名特定投資者定向發(fā)行股票數(shù)量不超過1.60億股，募資不超過17.93億元。本次募資將投向三個(gè)項(xiàng)目，即年產(chǎn)300萬平方米線路板新建項(xiàng)目(二期)、多層板技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金，項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資18.50億元，擬使用募資17.93億元，分別為11.12億元、3.01億元、3.80億元。

世運(yùn)電路于2017年4月登陸上交所，上市以來，已經(jīng)完成兩次直接融資，這些募資，基本上都用于產(chǎn)業(yè)布局及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2017年，公司IPO募資13.39億元，這筆資金，用于年產(chǎn)200萬平方米/年高密度互連積層板、精密多層線路板項(xiàng)目以及補(bǔ)充充流動(dòng)資金，其中，補(bǔ)充流動(dòng)資金募資為1.77億元，其余的全部用于實(shí)體項(xiàng)目建設(shè)。截至2021年底，這筆資金使用完畢，實(shí)體項(xiàng)目也于2020年5月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。

2021年初，世運(yùn)電路發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資10億元。這一次，所募資金全部投向年產(chǎn)300萬平方米線路板新建項(xiàng)目(一期)。截至今年6月底，累計(jì)投資5.41億元，尚需4.51億元。項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年4月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。

根據(jù)今年一季度報(bào)告，3月底，世運(yùn)電路賬面貨幣資金為16.17億元，對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為13.45億元，其中，短期債務(wù)為4.26億元、長(zhǎng)期債務(wù)為9.19億元。長(zhǎng)期債務(wù)為可轉(zhuǎn)債，未來可轉(zhuǎn)換為公司股份的債券。據(jù)此判斷，世運(yùn)電路并不缺錢。

此外，從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流看，2017年至2021年，世運(yùn)電路的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為1.39億元、2.57億元、5.76億元、4.99億元、2.97億元，均為凈流入。

在不缺錢的情況下，世運(yùn)電路卻計(jì)劃大規(guī)模募資，且將其中的3.80億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

市場(chǎng)質(zhì)疑世運(yùn)電路本次定增募資系圈錢行為，還有一個(gè)十分重要的原因，那就是不將利潤(rùn)投入到再生產(chǎn)，而是將其大規(guī)模分紅。

wind數(shù)據(jù)顯示，2017年到2021年，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))累計(jì)數(shù)為12.49億元，派發(fā)的紅利累計(jì)數(shù)為11.35億元，分紅率高達(dá)90.87%。其中，2017年、2021年，公司分紅率分別為102.29%、152.31%，分掉的紅利比當(dāng)年賺取的凈利潤(rùn)還要多。

將超過90%的凈利潤(rùn)通過分紅形式分給股東，擴(kuò)大再生產(chǎn)怎么辦?世運(yùn)電路采取的辦法就是頻頻通過股權(quán)融資來解決。

世運(yùn)電路的這一模式，確實(shí)具備圈錢特征。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力實(shí)控人忙套現(xiàn)

頻頻募資擴(kuò)產(chǎn)，世運(yùn)電路的業(yè)績(jī)并未因此大幅增長(zhǎng)。相反，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為乏力。

先后看上市之前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2012年，世運(yùn)電路實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為10.93億元、1.05億元，2013年至2016年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為11.71億元、12.42億元、14億元、16.35億元，不間斷增長(zhǎng)。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為1.27億元、1.44億元、1.57億元、2.65億元，基本上與營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)趨勢(shì)同步。其中，2016年，上市前一年，凈利潤(rùn)同比增加超過億元，增幅為68.66%，增速較快。

上市后，2017年至2021年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為19.57億元、21.67億元、24.39億元、25.36億元、37.59億元，同比變動(dòng)幅度為19.72%、10.73%、12.53%、3.98%、48.23%。2021年，營(yíng)業(yè)收入較上年大幅增長(zhǎng)。同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為1.81億元、2.26億元、3.29億元、3.04億元、2.10億元，同比變動(dòng)幅度為-31.74%、24.96%、45.61%、-7.61%、-30.97%，波動(dòng)幅度較大，與營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)趨勢(shì)并不同步。

上述數(shù)據(jù)顯示，2021年，公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，較上市之前的2016年增長(zhǎng)了約129.91%，而凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大幅度下降，較2016年的凈利潤(rùn)不僅沒有增長(zhǎng)，反而下降了20.75%。

那么，世運(yùn)電路兩次募資投建的項(xiàng)目效益如何?

2017年上市之時(shí)的募投項(xiàng)目年產(chǎn)200萬平方米/年高密度互連積層板、精密多層線路板，2020年至今年上半年實(shí)現(xiàn)的效益分別為-224.01萬元、1990.23萬元、3796.87萬元，累計(jì)數(shù)為5563.09萬元。

此前，公司預(yù)計(jì)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，年新增凈利潤(rùn)約1.72億元。顯然，這一項(xiàng)目并未達(dá)到預(yù)期效益。

2021年發(fā)行可轉(zhuǎn)債的募投項(xiàng)目向年產(chǎn)300萬平方米線路板新建項(xiàng)目(一期)，今年4月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，承諾的預(yù)期效益為，達(dá)產(chǎn)后，穩(wěn)定期可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.70億元。今年上半年的凈利潤(rùn)為虧損112.62萬元。對(duì)此，公司解釋稱項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)未滿一個(gè)正常年度。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)疲軟，募投項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期，世運(yùn)電路的實(shí)際控制人佘英杰卻忙著減持套現(xiàn)。

2020年12月5日，上市滿三年后，世運(yùn)電路的控股股東新豪國(guó)際集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱新豪國(guó)際)披露減持計(jì)劃，其計(jì)劃在2020年12月29日至2021年6月26日期間，減持不超過409.50萬股股份，占公司總股本的1%，減持原因?yàn)闃I(yè)務(wù)發(fā)展需要。

不過，這次減持計(jì)劃實(shí)施并不順利。最終，這次減持計(jì)劃期滿，僅減持27萬股，套現(xiàn)金額約為700萬元。

今年5月28日，新豪國(guó)際披露第二輪減持計(jì)劃，其擬通過集中競(jìng)價(jià)、大宗交易的式減持其所持公司股份合計(jì)不超過2661.25萬股，占公司總股本的5%。

這一次，動(dòng)作迅猛。今年6月21日至7月21日，一個(gè)月之間，新豪國(guó)際減持了1429.53萬股股份，占總股本的2.69%，套現(xiàn)約2.27億元。目前，減持計(jì)劃尚未實(shí)施完畢。

至此，新豪國(guó)際通過二級(jí)市場(chǎng)減持已經(jīng)套現(xiàn)約2.35億元。

上述減持之前，新豪國(guó)際持有世運(yùn)電路62.28%股權(quán)，減持之后，新豪國(guó)際的持股比為59.60%。佘英杰持有新豪國(guó)際100%股權(quán)，因此，佘英杰的間接持股比降至59.60%。

值得一提的是，除了通過二級(jí)市場(chǎng)減持外，佘英杰還通過公司大規(guī)模分紅套現(xiàn)。上市以來，公司派發(fā)的紅利累計(jì)數(shù)為11.35億元，佘英杰間接分得7.07億元。

綜上，通過二級(jí)市場(chǎng)減持及現(xiàn)金分紅，佘英杰合計(jì)套現(xiàn)9.42億元。

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