（原標題：轉(zhuǎn)債新規(guī)落地，二季度公募持倉可轉(zhuǎn)債市值創(chuàng)新高，銀行轉(zhuǎn)債最受青睞，還能繼續(xù)配置嗎？）

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財聯(lián)社8月8日訊（記者 黎旅嘉）今年以來，可轉(zhuǎn)債市場持續(xù)擴容是A股的一大特點。除了發(fā)行規(guī)模接近1300億元，兩市可轉(zhuǎn)債存量規(guī)模也已達到7790.07億元。與此同時，二季度，公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值為2781.32億元，創(chuàng)歷史新高。

不過，公募二季報中，規(guī)?？壳暗霓D(zhuǎn)債基金多數(shù)卻選擇了降轉(zhuǎn)債倉位，加股票倉位的操作。作為典型的防御底倉品種的銀行轉(zhuǎn)債也獲得青睞。這一方面是高企的估值環(huán)境下，基金仍需通過一些債性較強的大盤品種來消化倉位需求，另一方面是利用銀行類品種做防御性選擇。

針對后市，有業(yè)內(nèi)人士表示，隨著上周可轉(zhuǎn)債新規(guī)開始實施，此前在可轉(zhuǎn)債市場“興風作浪”的炒作力量，迎來監(jiān)管“緊箍咒”。多位固收基金經(jīng)理表示，新規(guī)抑制過度投機炒作，對公募基金形成長期利好。站在當前時點，雖然可轉(zhuǎn)債市場存在高估，但結(jié)構(gòu)性投資機會仍然存在。

轉(zhuǎn)債新規(guī)落地

數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，2022年以來，可轉(zhuǎn)債市場成交額高達15.23萬億元，較去年同期猛增94.01%，創(chuàng)歷史同期新高。值得一提的是，該數(shù)字幾乎追平2021年可轉(zhuǎn)債市場全年成交額15.59萬億元。

可轉(zhuǎn)債市場大發(fā)展背后，公募基金的投資力度同樣不可或缺。開源證券表示，公募基金是轉(zhuǎn)債重要投資者，在所有投資者中持有轉(zhuǎn)債市值最高。截至2022 年6 月末，公募基金共持有轉(zhuǎn)債市值2781.32億元，相比2022年一季度增長9.14%，占轉(zhuǎn)債總市值的比例超過30%，公募基金對轉(zhuǎn)債市場定價具有重要作用。

進一步而言，截至2022年6月末，公募持有轉(zhuǎn)債市值占持有債券投資市值的比例是1.95%，環(huán)比增加0.11%，且所占比例還處于上升趨勢中，轉(zhuǎn)債投資越來越受到公募投資者青睞，且當前投資比例仍有較大上升空間。

其實從去年開始，可轉(zhuǎn)債市場就相當紅火，2021年中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲18.48%，大幅跑贏了各大市場指數(shù)。今年以來，受事件性因素影響，股市出現(xiàn)調(diào)整，但轉(zhuǎn)債市場相比股市明顯抗跌。特別是4月27日以來，轉(zhuǎn)債市場也開始反彈，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)反彈幅度接近10%。

不過，今年以來，可轉(zhuǎn)債被游資大肆炒作，新券、次新券等接連上演極端行情。比如，聚合轉(zhuǎn)債上市首日漲幅達134%，永吉轉(zhuǎn)債上市首日漲幅達276%，且上市后轉(zhuǎn)股溢價率與純債溢價率雙高，價值嚴重高估。

上述背景下，上周可轉(zhuǎn)債新規(guī)開始實施。滬深交易所設定向不特定對象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債上市后的首個交易日漲幅比例為57.3%、跌幅比例為43.3%。從次日起，漲跌幅比例為20%。針對此次可轉(zhuǎn)債規(guī)則的改變，上交所表示目的有三：一是防止過度投機炒作，促進市場平穩(wěn)運行；二是整合現(xiàn)有規(guī)則，總體保持一致；三是急用先行，平穩(wěn)過渡。

對此，長城基金固定收益投資部基金經(jīng)理張棪表示，此次可轉(zhuǎn)債新規(guī)變化主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，設置了投資者準入門檻；第二，設置了轉(zhuǎn)跌幅限制，告別轉(zhuǎn)債無漲跌幅的時代；第三，對轉(zhuǎn)債異常波動和異常交易行為給出了明確的定義和具體的信息披露標準；第四，對可轉(zhuǎn)債的贖回、下修、回售的實施期限和相關信息披露做了進一步優(yōu)化。

“實施新規(guī)的核心目的是進一步抑制部分轉(zhuǎn)債的過度投機和炒作行為，使得轉(zhuǎn)債的定價回歸轉(zhuǎn)債及正股本身的基本面，同時降低由于投機炒作帶來的波動和風險，從而實現(xiàn)中國可轉(zhuǎn)債市場長遠健康的發(fā)展?！睆垪φJ為。

銀行轉(zhuǎn)債最受青睞

不難發(fā)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債已成為資本市場的重要投資標的。二季度公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值占總可轉(zhuǎn)債市值比例上升至35.88%，扭轉(zhuǎn)了一季度公募基金持倉占比下跌的勢頭。2019年以來，公募基金持倉可轉(zhuǎn)債市值呈現(xiàn)穩(wěn)定的上升趨勢，一方面因可轉(zhuǎn)債市場的擴容，另一方面公募基金持倉占比上升，公募基金在可轉(zhuǎn)債上的定價話語權增強。

但頭部轉(zhuǎn)債基金規(guī)模以及持有轉(zhuǎn)債市值卻出現(xiàn)分化，其中，鵬華可轉(zhuǎn)債因相對較強的即期業(yè)績以及相對較小的凈贖回規(guī)模，成為新晉第一大轉(zhuǎn)債基金。此外，前海開源可轉(zhuǎn)債或因即期表現(xiàn)占優(yōu)，基金規(guī)模環(huán)比上升超7億元，增持轉(zhuǎn)債超5億元，份額也環(huán)比提升3.79億份。廣發(fā)可轉(zhuǎn)債也基本免于凈贖回的困擾，二季度份額環(huán)比增長0.03億份。

具體來看，截至二季度，鵬華可轉(zhuǎn)債的前五大重倉個券持倉分別為：成銀轉(zhuǎn)債、通22轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債、福能轉(zhuǎn)債，可見銀行轉(zhuǎn)債在其重倉中就占有相當比例。

事實上，從二季度持有轉(zhuǎn)債的行業(yè)分布情況來看，公募基金持有銀行轉(zhuǎn)債市值最高。2022年二季度基金持有銀行轉(zhuǎn)債市值達898.46億元，環(huán)比增加20%，占基金持有轉(zhuǎn)債總市值的39.72%，環(huán)比上升了3.34%。除了銀行，增長較多的還有農(nóng)林牧漁、電力設備、非銀金融、汽車等行業(yè)。

廣發(fā)證券表示，銀行類品種受到青睞，這一方面是高企的估值環(huán)境下，基金仍需通過一些債性較強的大盤品種來消化倉位需求，另一方面是利用銀行類品種做防御性選擇。同時，銀行類品種2022年即期業(yè)績也相對較強。

轉(zhuǎn)債后市結(jié)構(gòu)性機會仍存

不過，從二季報中同樣不難發(fā)現(xiàn)，規(guī)模靠前的轉(zhuǎn)債基金多數(shù)也選擇降轉(zhuǎn)債倉位，加股票倉位。

其中，匯添富可轉(zhuǎn)債和廣發(fā)可轉(zhuǎn)債采取相對防御態(tài)勢，轉(zhuǎn)債倉位、股票倉位、杠桿率均有所下降。鵬華可轉(zhuǎn)債則采取更為激進的策略，在基金規(guī)模穩(wěn)中有升的情形下，轉(zhuǎn)債倉位、股票倉位、杠桿率均有所提升。而富國可轉(zhuǎn)債則可能受規(guī)模變動影響較大，倉位和杠桿提升幅度較為明顯。頭部轉(zhuǎn)債基金當中，僅興全可轉(zhuǎn)債選擇加轉(zhuǎn)債倉位的同時，降權益?zhèn)}位，當然這可能與其自身權益?zhèn)}位相對較高有關。

寶盈融源可轉(zhuǎn)債基金基金經(jīng)理鄧棟就表示，二季度可轉(zhuǎn)債指數(shù)跟隨股票指數(shù)反彈，但可轉(zhuǎn)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化，高平價低溢價股性更強的可轉(zhuǎn)債收益高。整體來看，經(jīng)過二季度的反彈，可轉(zhuǎn)債的溢價率仍處于高位，在大類資產(chǎn)方面性價比不顯著。二季度，基金以可轉(zhuǎn)債為主要標的進行投資，同時一定倉位參與股票投資。

站在當前時點，不少基金經(jīng)理認為可轉(zhuǎn)債市場存在高估，但結(jié)構(gòu)性投資機會仍然存在。

匯豐晉信豐盈債券基金擬任基金經(jīng)理蔡若林，未來隨著對炒作和投機行為的抑制，部分前期虛高的個券和板塊調(diào)整后可能出現(xiàn)新的投資機會，值得關注。目前可轉(zhuǎn)債市場整體估值水平已在相對高位，在供需關系相對平衡的背景下，下半年需要繼續(xù)關注正股基本面能否繼續(xù)支撐轉(zhuǎn)債表現(xiàn)，整體流動性水平也是維持轉(zhuǎn)債估值的重要因素，因此具體操作上更多自下而上地挖掘個股的機會，自上而下關注權益市場和整體流動性對轉(zhuǎn)債的影響。

南方希元可轉(zhuǎn)債基金基金經(jīng)理劉文良表示，可轉(zhuǎn)債市場估值分化較大，大中盤轉(zhuǎn)債、偏股型和平衡型轉(zhuǎn)債估值相對合理，債市調(diào)整、交易監(jiān)管強化的背景下小盤轉(zhuǎn)債、低價高溢價率轉(zhuǎn)債面臨一定的估值壓力。

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