（原標(biāo)題：“降息“”或?yàn)長(zhǎng)PR下調(diào)打開空間，市場(chǎng)預(yù)期非對(duì)稱下調(diào)可能性大）

財(cái)聯(lián)社8月16日訊（編輯 劉海）昨日，央行將MLF、7天逆回購(gòu)兩大政策利率同步下調(diào)10BP，分別降至2.75%、2.0%。市場(chǎng)認(rèn)為這或?yàn)楸驹翷PR報(bào)價(jià)下調(diào)打開空間，考慮到當(dāng)前銀行負(fù)債端壓力較小，7月社融數(shù)據(jù)顯示出寬信用渠道仍需疏通，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為8月5年期LPR報(bào)價(jià)或?qū)⑾抡{(diào)。

銀行成本降低，或有主動(dòng)下調(diào)動(dòng)力

(資料圖片)

2019年，央行大幅改革L(fēng)PR報(bào)價(jià)機(jī)制，將LPR與MLF利率相掛鉤，采取“MLF+基點(diǎn)”的新機(jī)制，將報(bào)價(jià)主體由原來(lái)的10家擴(kuò)大到18家，并大力推動(dòng) LPR 在銀行貸款定價(jià)中的運(yùn)用。此后，逐漸形成“銀行間市場(chǎng)資金利率——7天逆回購(gòu)、MLF利率——1Y、5Y LPR”的傳導(dǎo)機(jī)制。

華泰證券指出，分析LPR能否下調(diào)，除了看MLF利率，還要看銀行成本端和貸款需求端。

從銀行負(fù)債端成本來(lái)看，截至8月15日，1年期同業(yè)存單發(fā)行利率已至1.90%附近，較年初大幅走低。

同時(shí)，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模及收益率也在走低。2022年6月末，中資全國(guó)性銀行結(jié)構(gòu)性存款余額為5.56萬(wàn)億元，環(huán)比下降4.85%，同比下降7.99%，創(chuàng)今年最低水平，結(jié)構(gòu)性存款收益率也持續(xù)走低，7月的平均預(yù)期最高收益率為3.49%，環(huán)比下降9bps，較最高點(diǎn)下降148bps。

中信證券表示，目前銀行負(fù)債端壓力較小，成本仍有壓降空間。下半年貨幣政策繼續(xù)穩(wěn)字當(dāng)頭，存款利率或進(jìn)一步下行；且后續(xù)同業(yè)存單凈融資壓力較低，發(fā)行需求較小，疊加目前較為寬松的資金面，存單利率或仍將處于低位。

華泰證券進(jìn)一步指出，今年以來(lái)的結(jié)構(gòu)性工具加碼，降低銀行撥備等，都起到一定的降成本效果。而貸款需求方面，居民中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)乏力，7月地產(chǎn)銷售還在深度負(fù)區(qū)間，信貸供給大于需求，存款成本繼續(xù)下行，銀行可能也有主動(dòng)下調(diào)LPR的動(dòng)力。

市場(chǎng)普遍預(yù)期5年期LPR或會(huì)下調(diào)

8月12日，央行發(fā)布7月金融數(shù)據(jù)。新增社融7561億元，預(yù)期13883億元，前值5.17萬(wàn)億元。社融存量同比增長(zhǎng)10.7%，前值10.8%。新增人民幣貸款6790億元，預(yù)期11486億元，前值2.81萬(wàn)億元。M1同比增長(zhǎng)6.7%，前值5.8%。M2同比增長(zhǎng)12.0%，預(yù)期11.6%，前值11.4%（預(yù)期值來(lái)源于Wind）。

7月社融信貸數(shù)據(jù)或指向?qū)捫庞檬茏?，下調(diào)LPR可以有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，實(shí)現(xiàn)信貸刺激，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。

不同機(jī)構(gòu)對(duì)LPR下調(diào)空間有不同看法。光大證券表示，8月5年期以上LPR的下行幅度或在10bp以上，同時(shí)資金利率有望維持低位。

中信證券同樣表示，LPR在降息后非對(duì)稱下調(diào)的可能性較大，預(yù)計(jì)本月5年期LPR至少下調(diào)10bp。

華泰證券認(rèn)為，5年期LPR仍有調(diào)整空間。截至目前5年期LPR共下調(diào)5次，累計(jì)下調(diào)40bp，而1年期共下調(diào)6次，累計(jì)下調(diào)55bp。

申萬(wàn)宏源則表示， 1Y LPR作為政策利率曲線中連接銀行間短端和貸款市場(chǎng)長(zhǎng)端的中樞報(bào)價(jià)，長(zhǎng)期以來(lái)與MLF、7天逆回購(gòu)利率保持穩(wěn)定利差，同時(shí)存款利率自律機(jī)制市場(chǎng)化改革也將1Y LPR納入定價(jià)模型，8月1Y LPR隨同MLF、7天逆回購(gòu)利率同幅度下調(diào)是較為合理的選項(xiàng)，并且也有利于商業(yè)銀行穩(wěn)定負(fù)債端成本。

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