（原標題：芒格“鎖倉”，段永平“慢慢買”，騰訊、阿里進入“定投”好時期）

紅周刊 本刊編輯部 | 王飛 劉增祿

(相關(guān)資料圖)

編者按

截至本周，騰訊和阿里二季報均已出爐。僅從業(yè)績來說，騰訊二季度業(yè)績同比下降17%（非國際財務報告準則），阿里同比下降53%。盡管業(yè)績一般，騰訊和阿里的股價卻表現(xiàn)穩(wěn)定。即便是騰訊“計劃出售美團全部股權(quán)”、阿里巴巴“轉(zhuǎn)換為于香港聯(lián)交所雙重主要上市”、裁減員工和業(yè)務線等傳聞或重要消息，也沒有對這兩家公司股價產(chǎn)生多大影響。

它們的股價穩(wěn)，原因還包括其股價已經(jīng)提前調(diào)整。據(jù)統(tǒng)計，對比去年的股價高點，騰訊和阿里的股價分別回撤了近六成或六成以上，估值均殺到了十幾倍的水平。

接受《紅周刊》采訪的投資人表示，騰訊和阿里估值目前處于低位，雖然兩家公司都在對公司整體業(yè)務瘦身重塑，但它們的核心主業(yè)、核心競爭力并沒有發(fā)生顯著變化，長期角度已經(jīng)具備“定投價值”。

實際上，有些投資人或投資機構(gòu)正在定投或抄底騰訊和阿里。以知名投資人段永平為例，他早在2018年就買入騰訊，今年以來連續(xù)幾次加倉，但騰訊占其整體倉位不到1%。他在社交平臺上表示，之后還會慢慢加倉騰訊。景林資產(chǎn)則在二季度“抄底式”增持阿里巴巴93.6萬股至124.3萬股——這是其增持幅度最大的中概股。景林資產(chǎn)近期曾表示，“目前互聯(lián)網(wǎng)平臺公司處于業(yè)績底+政策底+估值底的‘三底’疊加狀態(tài)。”

《紅周刊》按照公司現(xiàn)金流創(chuàng)造水平保守測算，在市盈率不變的情況下，未來十年騰訊市值將恢復至7萬億元的水平，阿里則約為3萬億元，即騰訊和阿里的股價對比現(xiàn)在至少存在1～3倍的上浮空間。有投資人表示，因為這兩家超級平臺企業(yè)業(yè)務模式獨特，其估值還可以“高看一線”。

經(jīng)歷市值大縮水后

騰訊、阿里估值修復或在年底開始

截至8月17日，騰訊控股、阿里巴巴中概股和港股股價分別報收303.2港元、89.77美元、90.35港元（前復權(quán)），相較最近兩年創(chuàng)下的歷史高點累計跌幅分別為59.42%、71.89%、70.80%。統(tǒng)計公司總市值，騰訊從最高價日的7.17萬億港元縮水至當前的2.92萬億港元；阿里中概股和港股的總市值也分別從最高位的8507.99億美元、6.6萬億港元降至2377.23億美元和1.91萬億港元。

對于騰訊、阿里股價的這輪調(diào)整，獨立國際策略研究員陳佳表示，“今年以來，騰訊、阿里年報季報差強人意，但兩家龍頭營收、凈利均出現(xiàn)拐點并非巧合。根據(jù)時間節(jié)點來看，在本財年數(shù)據(jù)公布之前，兩家都有系列動作，包括收縮財務投資、技術(shù)布局和人力資本。而市場認為，作為海外上市的全球化中資企業(yè)，在不出現(xiàn)全球化大事件的條件下，這種趨勢短期很難扭轉(zhuǎn)，以致于降低了市場預期?！?/p>

北京中海富林投資管理有限公司創(chuàng)始合伙人馬喆則向《紅周刊》表示，如果從后視鏡的角度看，騰訊、阿里股價的深度回撤是具有一定合理性的。兩個平臺的報表都出現(xiàn)了一些問題，且已持續(xù)了多個季度。微觀方面，有字節(jié)跳動、抖音的威脅；宏觀方面，經(jīng)濟形勢的波動、政策的引導和管控也都對公司的成長性形成了壓制。

不過，在公司殺估值過程中，常常存在“殺過頭”的現(xiàn)象，騰訊和阿里當前的股價是否有類似現(xiàn)象？對此，西澤研究院院長趙建向《紅周刊》指出，騰訊、阿里的估值遠遠低于中國經(jīng)濟發(fā)展基本面，“實際上，包括騰訊、阿里在內(nèi)的科技‘獨角獸’，現(xiàn)在的估值有非理性的因素或者說受情緒化的因素影響，因為市場對其當前一些不確定性的估值是過度折價的。我們可以看到，騰訊的市值幾乎已經(jīng)回到4年前，阿里是5年前，但對標全球相似的標的，翻倍的都有很多，這明顯是不合理的?！?/p>

趙建指出，“我的想法跟段永平的相似，就是中國的經(jīng)濟底色和發(fā)展?jié)摿κ俏阌怪靡傻?，只不過是在轉(zhuǎn)型的過程中遇到了一些不確定性，而歷史經(jīng)驗顯示，這些不確定性總是會被修正的，我的預期是今年年底或者明年。而一旦沒有了這些因素的掣肘，以騰訊、阿里為代表的科技獨角獸就會走上估值修復之路，重新展現(xiàn)它的價值。”

某證券研究所的海外研究首席也有相似觀點。她向《紅周刊》表示，“我覺得這兩家公司是被低估的，現(xiàn)在的市值并未反映其價值。但港股和中概股市場是一個較為復雜的市場，一方面受到地緣政治以及美聯(lián)儲加息縮表的影響，另一方面也會受到內(nèi)部環(huán)境的影響。因此它們的市值并不完全取決于公司自身經(jīng)營基本面?！?/p>

她判斷，“我覺得這兩家公司最近可能還會有一些波動，美聯(lián)儲加息縮表是否已經(jīng)充分反映暫不明確，PCAOB審計監(jiān)管談判進展也要持續(xù)跟蹤。不過，長期來看還是會有一個逐步企穩(wěn)的過程，我們預計今年第四季度到明年，港股以及互聯(lián)網(wǎng)板塊可能會有相對比較大的機會。因為內(nèi)外部的環(huán)境在接下來會更加的明確，一些標志性整改案例的落地會釋放一些積極的信號，企業(yè)整體的活力及經(jīng)營情況也會逐步恢復常態(tài)化?！?/p>

如果按照公司未來十年的現(xiàn)金流創(chuàng)造水平保守測算，即預測未來營業(yè)收入→通過過去營業(yè)凈利率預測未來的凈利潤（營業(yè)收入×營業(yè)凈利率）→通過凈利潤以及過去經(jīng)營現(xiàn)金流權(quán)重預測經(jīng)營現(xiàn)金流（凈利潤×經(jīng)營現(xiàn)金流權(quán)重）→通過過去非付現(xiàn)成本占營業(yè)收入的比率預測未來非付現(xiàn)成本（營業(yè)收入×非付現(xiàn)成本占營業(yè)收入比率）→通過以上計算出自由現(xiàn)金流（經(jīng)營現(xiàn)金流-非付現(xiàn)成本），在市盈率不變的情況下，騰訊和阿里的價值會有怎樣的表現(xiàn)？

《紅周刊》結(jié)合歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，騰訊控股的市盈率均值約為39.92倍，截至8月17日收盤，市盈率為14.13倍，總市值為2.92萬億港元。如果以公司的歷史平均估值統(tǒng)計，假設(shè)2022年全年公司凈利潤扭轉(zhuǎn)下滑趨勢且僅保持盈利持平，公司有望實現(xiàn)約3.18萬億港元的總市值。如果按照年業(yè)績增速10%（騰訊歷史上僅有兩個年度出現(xiàn)這種情況，同時前五年增速設(shè)定為10%，后五年設(shè)定為5%）推算未來十年的盈利規(guī)模，則截至2031年公司的盈利將達到約4621.14億元，結(jié)合當前14.13倍的市盈率統(tǒng)計，估值也預計將高達6.53萬億港元。

同樣，《紅周刊》保守假設(shè)阿里的營收增速在未來10年的前5年為10%，后5年為5%，則公司在2023財年和2032財年的營業(yè)收入分別將達10145.35億元和19860.38億元。

保守假設(shè)阿里的營業(yè)凈利率在未來10年均為10%，則公司在2023財年和2032財年的歸母凈利潤分別將達1014.53億元和1986.04億元。

保守假設(shè)同期的經(jīng)營現(xiàn)金流占歸母凈利潤的比重和非付現(xiàn)成本（折舊與攤銷）占營業(yè)收入的比重在未來10年分別均為200%和5%，則公司在2023財年和2032財年的經(jīng)營現(xiàn)金流分別將達2029.07億元和3972.08億元，非付現(xiàn)成本分別將達507.27億元和993.02億元。

那么，阿里在2023財年和2032財年的自由現(xiàn)金流分別將達1521.80億元和2979.06億元，年復合增長7.75%。保守假設(shè)在這10年后，阿里的自由現(xiàn)金流增速降至5%，結(jié)合穩(wěn)健型公司10%的貼現(xiàn)率計算，則阿里未來10年的估值約為3.46萬億元，折合3.01萬億港元（以1人民幣=1.15港元測算，下同），永續(xù)價值也高達2.19萬億元。

按照一些機構(gòu)的推算，騰訊和阿里未來10年的估值水平更高，整體上保守估值上浮空間在1～3倍。不過，有投資人強調(diào)，投資的關(guān)鍵在于正確，而不是準確。

騰訊釋放“穩(wěn)增長”信號

阿里電商和云即可支撐“估值目標”

據(jù)騰訊8月17日出爐的二季度財報顯示，上半年，公司實現(xiàn)收入2695.05億元，同比下滑1.94%；實現(xiàn)凈利潤420.32億元，同比下滑53.48%。觀察第二季度的數(shù)據(jù)，1340.34億元的收入相較去年第二季度同比下滑3.83%，環(huán)比下滑1.06%；186.19億元的凈利潤，同比下滑56.28%，環(huán)比下滑20.48%。翻看公司二季度財報，“降本增效”成為全文的關(guān)鍵詞，公司表示，今年二季度主動退出非核心業(yè)務，收緊營銷開支，削減運營費用，未來公司將聚焦于提升業(yè)務效率并增加新的收入來源，包括視頻號信息流廣告，同時持續(xù)通過研發(fā)推動創(chuàng)新（見圖1、圖2）。

騰訊二季度收入、凈利潤雙雙下滑，主要與核心業(yè)務游戲和廣告的低迷有關(guān)，同時也有投資大幅虧損的影響。其中，國際市場游戲收入增長1%至107億元，本土市場游戲收入下降1%至318億元，網(wǎng)絡廣告收入同比下降18%至186億元等。維持增長的業(yè)務還有，如社交網(wǎng)絡收入增長了1%至292億元，金融科技及企業(yè)服務業(yè)務增長1%至422億元，但后者的增速出現(xiàn)放緩。

在騰訊財報發(fā)布當天的公司電話會議上，公司高管明確表示，與游戲相關(guān)的監(jiān)管和審批正呈現(xiàn)出積極跡象，投資者可以期待未來整個行業(yè)更健康的發(fā)展。同時通過控制成本和提高效率，公司有望在未來幾個季度再次增長。

對此，和合首創(chuàng)（香港）執(zhí)行董事陳達向《紅周刊》表示，三季度騰訊很可能會呈現(xiàn)一個比較好的數(shù)據(jù)，“因為無論游戲數(shù)據(jù)還是廣告數(shù)據(jù)，從6月底開始都已經(jīng)顯現(xiàn)出很好的苗頭。”

野村綜研數(shù)字化能力中心總監(jiān)陶旭駿對騰訊的游戲業(yè)務也抱以積極的態(tài)度，他認為游戲與人口有關(guān)，雖然中國人口總數(shù)是下行的，但游戲人數(shù)的滲透率還遠談不上已經(jīng)應打盡打，所以預計還要10~15年才會整體消費能級下降，而現(xiàn)在顯然是看不到的。同時，陶旭駿表示，在消費降級的大環(huán)境中，某種程度上宅文化的發(fā)展是更加明顯的，理由是相對于外出逛街、購物、看電影或是旅游，游戲的“氪金”所受影響相對更低。

專注于互聯(lián)網(wǎng)投資的知名博主@雨楓的觀點相對保守，他向《紅周刊》表示，騰訊目前仍處于探底和企穩(wěn)的過程中。他表示，騰訊的底子沒有問題，慢慢穩(wěn)住是可以辦到的，只是公司或許未必急于穩(wěn)定業(yè)績，因為這樣才不容易成為眾矢之的。且從最新的中報來看，利潤其實基本已經(jīng)穩(wěn)住了，這應該是一種信號，未來營收和利潤水平會保持總體穩(wěn)定或者緩慢下滑，然后小幅度上下波動的狀態(tài)。

同樣，阿里的電商主業(yè)也存在流量見頂?shù)膯栴}。《紅周刊》梳理對比發(fā)現(xiàn)，阿里營收占比最大的中國商業(yè)業(yè)務（包括淘寶、天貓、淘菜菜、盒馬、天貓超市、高鑫零售等在內(nèi)的中國零售商業(yè)和中國批發(fā)商業(yè)），其收入增速的表現(xiàn)與用戶活躍度匹配度較高。數(shù)據(jù)顯示，阿里2021財年的全球年活躍用戶、中國用戶、海外用戶和全球商業(yè)交易總額（GMV）分別同比增長17.81%、14.23%、33.33%和15.11%，到了2022財年，這些數(shù)據(jù)分別為15.83%、12.79%、27.08%和2.44%，全部降低（見附表）。

對此，陳達向《紅周刊》指出，互聯(lián)網(wǎng)的紅利已經(jīng)到達了天花板，國內(nèi)一共14億人口，網(wǎng)民10億，之后的滲透率很難提升了。阿里CEO張勇也表示，“阿里已經(jīng)實現(xiàn)了服務10億國內(nèi)消費者的目標，在未來將聚焦不同消費群體份額的增長，而不再追求國內(nèi)用戶絕對規(guī)模的增長?！?/p>

阿里2022財年收入排在第二位的是云業(yè)務，實現(xiàn)收入745.68億元，占公司總收入的比重為9%，在2020財年和2021財年，這一數(shù)據(jù)均為8%。在全球云計算市場不斷加速擴容的背景下，阿里云的增長也較為可觀。

《紅周刊》保守測算，假設(shè)阿里僅有中國商業(yè)和云兩項業(yè)務，且未來10年的營業(yè)凈利率仍為10%，阿里2032財年（假設(shè)等同于2031年）的凈利潤將為1554.26億元。而目前阿里港股的最新動態(tài)市盈率是40.4倍，公司的估值應為7.22萬億港元。若按照15.9倍的靜態(tài)市盈率測算，公司的估值也應達2.84萬億港元，這樣的估值水平同樣高于阿里當前估值。

字節(jié)等難以顛覆“騰阿”地位

裁員等動作在強化基本盤

在業(yè)績和估值均在低位徘徊之際，市場的擔心其實還包括競爭對手可能會調(diào)整騰訊和阿里的行業(yè)地位，以及這兩家公司最近兩年來的持續(xù)收縮，包括出售一些知名公司的持股、削減員工和業(yè)務線等。

目前，字節(jié)跳動（抖音）、米哈游、快手等一些互聯(lián)網(wǎng)公司仍在持續(xù)圈粉，形成了短視頻文化以及直播帶貨等新模式，而這些模式搶走了許多流量，也沖擊了傳統(tǒng)的網(wǎng)絡廣告和電商等業(yè)務。

對此，馬喆向《紅周刊》指出，字節(jié)跳動確實對騰訊和阿里造成了一定的沖擊，對于騰訊，字節(jié)跳動通過搶流量進而有逐漸成為中國最大商業(yè)廣告平臺的趨勢；對于阿里，字節(jié)跳動介入了直播電商，通過直播電商流量變現(xiàn)，對淘寶天貓構(gòu)成了威脅。但毋庸置疑的是，騰訊、阿里已經(jīng)建立了非常強的護城河，即使字節(jié)跳動對兩家公司有一定的影響，并不構(gòu)成沖垮式的危脅，最終的結(jié)果就是共存發(fā)展?！耙宰止?jié)跳動和騰訊為例，兩家公司的本質(zhì)并不相同，字節(jié)跳動是把人和信息連接，類似于百度，區(qū)別是百度做的是搜索引擎，字節(jié)跳動做的是推薦引擎。而人和信息連接的公司會成為天然的廣告平臺。由抖音上百萬人關(guān)注的大V發(fā)布的廣告，很快就會被全部關(guān)注者看到。騰訊則是將人與人連接，他的黏性更強，但廣告效應比較差，畢竟一個微信用戶幾百人的連接者與抖音大V幾百萬的粉絲完全不是一個量級。”

上述證券研究所的海外研究首席也有相似觀點。她向《紅周刊》指出，“我覺得以抖音、快手為代表的直播電商對阿里等貨架電商的影響相對有限，且未來沖擊是在邊際遞減的。因為從大邏輯來看，它們是貨找人，就是視頻流的推送，主動把相應的商品推送給用戶，而淘寶的這類傳統(tǒng)電商更多的是人找貨。同時，基于流量分配的角度，抖音、快手這類直播電商的天花板是比較明確的。往后看，電商流量紅利逐步下滑。所以，它們對阿里的邊際影響其實是在下滑的。我們認為，阿里為代表的傳統(tǒng)電商市占率還會相對穩(wěn)定?！?/p>

另外，游戲領(lǐng)域中，米哈游2020年底推出的《原神》成為了火爆至今的一匹大黑馬，公司有段時間海外流水甚至超過了騰訊，這也讓市場對騰訊的游戲業(yè)務產(chǎn)生了擔憂。陶旭駿對此表示，米哈游的《原神》與騰訊的游戲有很大區(qū)別，屬于重型游戲，而重型游戲反而不是騰訊最賺錢且最擅長的，騰訊的特點是運營做得好，同時再疊加一些小的原創(chuàng)性。且從市場來看，《原神》最大的市場在日本而非中國，其游戲在日本1.25億人口與中國14億人口的基礎(chǔ)上，每年的收入和付費用戶幾乎相當，所以米哈游的《原神》只是海外市場發(fā)展得比騰訊的游戲更好。

馬喆表示，“騰訊的優(yōu)勢在于它已經(jīng)給自己修了一條高速公路，人與人連接后，游戲是它的一個收費站，金融服務、視頻也都是它的收費站，騰訊已經(jīng)建立了一個生態(tài)。一個小公司的一款爆款游戲很難與騰訊的整個生態(tài)去競爭，它們的收費站是孤立的，即使某段時間的服務更好，人氣更高，也難以抵抗騰訊的若干個收費站?！?/p>

相比競爭這個外因，騰訊和阿里最近兩年來的業(yè)務收縮是否是它們衰退的起點？其中，騰訊從一些知名公司的重要股東變?yōu)榱艘话愎蓶|。比如，騰訊折價7.93%轉(zhuǎn)讓海瀾之家股份、派息式減持4.6億股京東股份、8月16日又傳出了計劃出售美團全部股權(quán)的消息等。

對此，雨楓表示，騰訊在全盛時期，股權(quán)部分的估值大約在兩萬億以上，如果可以將其稱為一個投資機構(gòu)的話，基本上屬于實體業(yè)務和投資基金各占半壁江山的局面。但眼下，無論是國內(nèi)政策面還是全球金融市場的大環(huán)境，都很難再支持這種模式繼續(xù)走下去，大廠已經(jīng)進入了一個收縮周期，此時就需要釋放股權(quán)，收縮戰(zhàn)線。

雨楓表示，“我們必須承認，騰訊本身是具有出色的投資能力的，目前的情況多是被動的，是為了應對外部的一些環(huán)境。其實騰訊、阿里并不缺錢，如果可以選擇，很多投資騰訊一定是愿意繼續(xù)持有下去的。而如果未來外部環(huán)境變得更寬松，很多事情也可以重新再做。相對來看，阿里的投資表現(xiàn)則比較一般，對估值的正面影響并不大?！?/p>

陶旭駿同樣認為，“從戰(zhàn)略上講，持有這些公司的股權(quán)都是為了擴大版圖，而一旦不順利，首先被摒棄的一定就是外網(wǎng)的周邊，現(xiàn)在只是拆窗、拆門，并沒有拆墻。而門窗壞了自然要被拆掉，以后還可以換個新的。阿里減持光線傳媒、芒果超媒，但并沒有完全退出娛樂，阿里音樂、阿里影視都在，只是拿走了一些不太賺錢的板塊。畢竟它的版圖太多了。騰訊也是如此，它收購海瀾之家，之前也是為了拼線下場景。但出血點該放棄也就放棄了?！?/p>

上述證券研究所的海外研究首席則向《紅周刊》表示，“在我們看來，騰訊和阿里并不是在收縮投資版圖，而是更多的在響應少在C端領(lǐng)域內(nèi)卷的倡導。目前來看國內(nèi)C端流量紅利逐步進入后半段，過度內(nèi)卷不利于社會經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展?；蚴腔谶@種背景，騰訊、阿里這種有格局的公司才開始由內(nèi)卷、投C端切換到企業(yè)服務和科技方向。對于減持京東等公司，很可能是騰訊、阿里等覺得這些已經(jīng)是C端較為成熟的項目，倒不如陸續(xù)退出回籠資金去投資B端?！?/p>

“從目前來看，騰訊、阿里轉(zhuǎn)型B端的進程都挺快的，比如阿里的云已經(jīng)是國內(nèi)最領(lǐng)先的國際廠商，它的技術(shù)基本上是可以和國際巨頭PK的。相對而言，騰訊在這方面的布局要弱一點。因為阿里開始的定位就是比較偏向B端的，所以它的整個組織架構(gòu)在B端的執(zhí)行力是非常強的。而騰訊一直在做C端，所以做B端的還是需要修煉一下?！痹撟C券研究所的海外研究首席進一步表示。

在這之外，騰訊、阿里裁員的操作不斷，尤其是一些被認為是騰訊和阿里“破圈”的新興業(yè)務團隊在遭到大幅削減后，市場有觀點認為，這兩家企業(yè)的成長性或?qū)⑹軗p。比如騰訊財報顯示，截至6月底，公司員工人數(shù)與3月底相比減少了5500人左右，降至約11萬，這是自2014年以來，季度數(shù)字首次出現(xiàn)下降。

雨楓認為，裁員或許要從利弊兩方面來看，適時的瘦身對公司本身降本增效來說不是壞事，可以讓員工有更多的工作積極性，防止變成大號養(yǎng)老院，這是比較積極的方面。如果從負面的角度來說，其實對于這些大公司，實際上永遠都是有一部分業(yè)務投入，是燒給那些有潛力、但現(xiàn)在看不到短期成果的項目的。在這一波優(yōu)化過程中，這些項目會被優(yōu)先裁撤掉。長期來看，實際上是打擊了企業(yè)的創(chuàng)新能力和對未來的探索與嘗試的步調(diào)。對于整個中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來說，可能算不上是特別好的事情。

“定投”存差異：段永平“慢慢買”騰訊，芒格“鎖倉”阿里

因為估值較低以及基本面沒有根本變化，上述投資人認為可以對騰訊和阿里做“定投”。陳達向《紅周刊》坦言，“盡管這兩家公司估值過低，但我不建議投資者‘抄底’，‘定投’可能更合適。就像在2008年全球金融危機的時候，很多人在‘抄底’股票，但這個底很可能不是真正的底，比如花旗集團等在頻創(chuàng)新低，直到2012年底才有所起色。所以，只要你相信騰訊這類公司不會死，你就定投；如果你覺得騰訊會死，但中國互聯(lián)網(wǎng)一定不會死，你就定投行業(yè)指數(shù)。定投適用于很多行業(yè)，比如醫(yī)療行業(yè)等，如果普通投資者對一個行業(yè)有信心，但又覺得這個行業(yè)目前受到各種因素的影響、估值非常低，分散定投指數(shù)是一個很好的策略?！?/p>

在“定投”騰訊的投資人中，較為知名的投資人是段永平（@大道無形我有型）。據(jù)了解，段永平首次建倉騰訊（ADR，下同）可能是在2018年，而自2018年至今，騰訊的均價在400港元/股左右。在今年8月4日，據(jù)段永平介紹，他在最近三個月已經(jīng)加倉騰訊六次，加倉價格分別為344港元/股、385港元/股、377港元/股、371港元/股、362港元/股和310港元/股。同時，段永平坦言，“賬面終于開始浮虧了。”截至8月4日收盤，騰訊報312港元/股，也就是說，段永平的持倉成本很可能在312港元/股~400港元/股區(qū)間。

需要指出的是，盡管頻頻宣布加倉騰訊，但段永平目前的倉位并不高，其目前持有騰訊的倉位還不到1%。對此，段永平表示，“騰訊對我來說確定性確實比蘋果小不少，這也是現(xiàn)階段一直下不了大決心多買的原因。不過，騰訊對我而言依然是非賣品，找到一個商業(yè)模式好的公司不容易。我猜未來幾年內(nèi)我還會有機會進一步加倉騰訊的，目前確實還是有些事情沒想清楚?！?/p>

同樣“青睞”騰訊的還有南下資金。據(jù)《紅周刊》梳理，在2021年騰訊股價歷史高點時，南下資金持有騰訊5.33億股，占公司總股本5.55%。截至8月16日收盤，南下資金持有騰訊7.21億股，占公司總股本7.48%，提升了1.93個百分點。

在阿里的知名投資人中，查理·芒格是其中的一位。他在管理Daily Journal(日報期刊公司，以下簡稱“DJ日報”)時建倉阿里，盡管至今積累了一定浮虧，但二季報顯示，DJ日報對阿里的倉位和一季度持平。雖然DJ日報在今年一季度期間賣出了阿里將近一半的倉位，但市場有觀點認為，其同步加倉了美股市場以外的一些標的，不排除其加倉了阿里港股的可能。

除了查理·芒格，一些機構(gòu)資金正在加倉阿里（美股，下同）。據(jù)美國13F文件顯示，目前持有阿里的機構(gòu)共有1183家。其中，在今年第二季度期間減持的有487家，增持和新建倉的有525家（分別有370家和155家）,188家持股未動。對比來看，選擇“堅守”阿里的機構(gòu)家數(shù)占比較高。值得一提的是，高瓴資本就是新建倉阿里的一員。截至目前，高瓴資本持有阿里的股份數(shù)量為189萬股，持倉市值2.15億美元。景林資產(chǎn)則在二季度“抄底式”增持阿里巴巴93.6萬股至124.3萬股，景林資產(chǎn)近期曾表示，“目前互聯(lián)網(wǎng)平臺公司處于業(yè)績底+政策底+估值底的‘三底’疊加狀態(tài)?！?/p>

（本文已刊發(fā)于8月20日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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