（原標(biāo)題：重陽(yáng)投資合伙人舒泰峰：新一輪中級(jí)行情正在醞釀，港股估值修復(fù)空間更大）

紅周刊 特約丨舒泰峰

(資料圖)

送走虎年，迎來(lái)兔年，舒泰峰在此先預(yù)?！都t周刊》讀者在新的一年里實(shí)現(xiàn)賬戶金額“兔”飛猛進(jìn)。

作為《紅周刊》的老朋友以及職業(yè)投資人，筆者熱誠(chéng)期待每一位普通投資者都能走在基本面投資、價(jià)值投資的大道上，年終之際，筆者將自己的一些投資思考與大家分享。

逆向思維是實(shí)現(xiàn)超額收益來(lái)源

投資的底層是方法論。具體來(lái)說(shuō)，投資要想取得成功需要掌握一些特別的思維方法，比如長(zhǎng)期思維、周期思維、底線思維、未來(lái)思維等等，其中逆向思維尤其重要。股市的表現(xiàn)具有明顯的周期性，漲多了要跌，跌多了要漲，其背后機(jī)理在于市場(chǎng)由投資人組成，而人性總是在樂(lè)觀與悲觀之間搖擺。

我們多數(shù)人都有線性思維的認(rèn)知誤區(qū)，所謂“三根陽(yáng)線/陰線改變信仰”，漲了覺(jué)得還要再漲，跌了又覺(jué)得還要再跌。而且由于股市的及時(shí)反饋性，它極大地放大了人性的弱點(diǎn)，從而容易走向極端。樂(lè)觀的極端是貪婪，悲觀的極端是恐懼。樂(lè)觀的時(shí)候以為“這次不一樣”，悲觀的時(shí)候又以為“這關(guān)過(guò)不去了”。當(dāng)貪婪主導(dǎo)市場(chǎng)，市場(chǎng)就會(huì)過(guò)熱，就會(huì)出現(xiàn)瘋牛行情。當(dāng)恐懼主導(dǎo)市場(chǎng)，市場(chǎng)就會(huì)超跌。如果在這樣的周期變化中，盲目地追漲殺跌，那便是虧損之源。

但是從歷史規(guī)律中我們不難發(fā)現(xiàn)，股市的發(fā)展并不是線性的而是周期性的，這周期就如同太陽(yáng)東升西落一樣是常態(tài)，它可能在短期內(nèi)不顯現(xiàn)，但終究會(huì)回歸。

正因?yàn)楣墒兄芷诘拇嬖?，而且總是在情緒的極端點(diǎn)反轉(zhuǎn)。這就為逆向思維創(chuàng)造了條件。我們需要做的是在市場(chǎng)情緒極端低迷時(shí)買入，在極端高昂時(shí)賣出。也就是巴菲特所說(shuō)的：“在別人貪婪時(shí)我恐懼，在別人恐懼時(shí)我貪婪”。逆向思維為什么有用？因?yàn)楫?dāng)恐懼或悲觀主義流行的時(shí)候，就會(huì)造成低價(jià)格，而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，只要科技創(chuàng)新的活力保持依舊，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)良好，經(jīng)濟(jì)必然將持續(xù)增長(zhǎng)，而股市消息也最終將會(huì)變好。

2023年市場(chǎng)將為逆向投資者創(chuàng)造好回報(bào)

逆向思維有助于我們判斷當(dāng)前的市場(chǎng)。

剛剛過(guò)去的2022年，中國(guó)資本市場(chǎng)在俄烏沖突、疫情反復(fù)、房地產(chǎn)市場(chǎng)沖擊以及美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息等多個(gè)“黑天鵝”事件沖擊下，遭遇了罕見的“戴維斯雙殺”。上證指數(shù)兩次跌破2900點(diǎn)，市場(chǎng)情緒跌落到多年以來(lái)最低谷，市場(chǎng)情緒一度極為悲觀。

但是在我們看來(lái)，這恰恰是介入市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。事實(shí)上，我們?cè)?022年四季度初就將倉(cāng)位提高到最高區(qū)間，也因此沒(méi)有錯(cuò)過(guò)跨年的市場(chǎng)反彈。同時(shí)，這也可以算是我們看多2023年市場(chǎng)的一個(gè)動(dòng)作。

前瞻地看，影響2023年市場(chǎng)的幾大因素都在發(fā)生邊際好轉(zhuǎn)甚至是逆轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)基本面將顯著改善，這既有各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)提振政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的逐漸傳導(dǎo)，也有疫情防控放開后市場(chǎng)主體信心快速恢復(fù)的推動(dòng)。我們判斷，2023年GDP增速將自二季度起開始恢復(fù)，全年增速有望達(dá)到5%以上，對(duì)應(yīng)A股上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5%-10%。

利率和流動(dòng)性方面，國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大概率維持震蕩格局，美聯(lián)儲(chǔ)可能在2023年下半年維持基準(zhǔn)利率不變，2024年通脹確定性下行后快速降息，整體上全球流動(dòng)性環(huán)境總體趨好。

綜上，我們認(rèn)為，新一輪中級(jí)行情正在醞釀，2023年市場(chǎng)可能迎來(lái)估值預(yù)期與盈利共同擴(kuò)張的“戴維斯雙擊”。如果在A股和港股之間進(jìn)行“比價(jià)”，港股因?yàn)楦凸乐悼赡艽嬖诟蠊乐敌迯?fù)的空間。

（注：舒泰峰系重陽(yáng)投資合伙人）

標(biāo)簽： 重陽(yáng)投資