中泰證券股份有限公司皇甫曉晗,張?bào)K近期對(duì)麗江股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《麗江股份首次覆蓋：交通改善與項(xiàng)目擴(kuò)張，成長性與復(fù)蘇有望共振》，本報(bào)告對(duì)麗江股份給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為10.31元。

麗江股份(002033)

核心觀點(diǎn)：公司擁有云南西北部核心旅游資源，疫后復(fù)蘇景氣度確認(rèn)，且隨交通改善和新項(xiàng)目落地，業(yè)績有望超市場預(yù)期，當(dāng)前估值尚未充分反應(yīng)其成長部分。

(資料圖片)

首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)，公司23/24/25年的營業(yè)收入為7.69/8.14/8.72億元，增速143%/6%/7%，歸母凈利潤2.57/2.82/2.97億元，增速6884%/9%/5%，對(duì)應(yīng)PE22.0/20.1/19.1x。考慮到公司業(yè)務(wù)的盈利性和未來新項(xiàng)目的成長性，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

公司坐擁云南西北部旅游核心資源，盈利手段主要為索道、演出、酒店業(yè)務(wù)。目前公司的業(yè)務(wù)布局云南西北部的麗江古城、玉龍雪山、瀘沽湖、香格里拉地區(qū)，形成以索道、演出、酒店為核心業(yè)態(tài)的旅游公司。其中，索道業(yè)務(wù)毛利最高，毛利率常年維持在80%以上，2019年索道毛利占公司總毛利的55%。

交通改善與新項(xiàng)目擴(kuò)張帶來成長性。自2016年年末昆明接入全國高鐵網(wǎng)至今，云南西北部的交通改善邏輯持續(xù)演繹。2014年以來，公司走出麗江，向?yàn)o沽湖、香格里拉地區(qū)布局酒店與演出業(yè)務(wù)。然而，2017-18年云南旅游(002059)整治，團(tuán)隊(duì)游承壓，2020-22年遭遇疫情，景區(qū)客流大幅下挫?；久娓纳魄》晖獠坎焕蛩貕褐?，導(dǎo)致業(yè)績穩(wěn)定性與成長性未充分體現(xiàn)。疫后，壓制因素解除，業(yè)績有望得到快速釋放。

23Q1創(chuàng)單季歷史最高業(yè)績，景氣度確認(rèn)。23年Q1，公司在淡季實(shí)現(xiàn)營收1.80億，歸母凈利潤0.55億元，兩項(xiàng)指標(biāo)皆創(chuàng)歷史最高水平，景氣度得到確認(rèn)。當(dāng)前市場對(duì)于景區(qū)疫后復(fù)蘇有所預(yù)期，而對(duì)于公司的成長性尚未有充分判斷。我們認(rèn)為，麗江股份，有望在景區(qū)個(gè)股中實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇與成長的共振。

風(fēng)險(xiǎn)提示：控制權(quán)變更的風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)；酒店無法盈利的風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用信息滯后或更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，財(cái)通證券(601108)劉洋研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為60.43%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.67億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為33.93。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.7。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，麗江股份（002033）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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