7月首個(gè)交易日，大金融集體走強(qiáng)，上市銀行股除中信銀行收平外，其余全線(xiàn)飄紅。浙商銀行（601916）漲超3%，招商銀行、蘇州銀行（002966）、長(zhǎng)沙銀行（601577）、農(nóng)業(yè)銀行等跟漲逾2%，西安銀行（600928）、郵儲(chǔ)銀行（601658）、中國(guó)銀行、交通銀行等漲幅居前。

板塊代表ETF——銀行ETF（512800）早盤(pán)高開(kāi)后單邊上行，截至收盤(pán)場(chǎng)內(nèi)價(jià)格上漲1.49%，成功收復(fù)半年線(xiàn)，全天成交額2.77億元，較前一日大幅放量超81%。

(資料圖)

消息面上，6月30日央行召開(kāi)貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)，與一季度例會(huì)相比，此次會(huì)議在貨幣政策方面有幾點(diǎn)微調(diào)：如重提“逆周期調(diào)節(jié)”、刪去“結(jié)構(gòu)性工具有進(jìn)有退”等。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，相較于一季度例會(huì)，本次例會(huì)對(duì)宏觀政策調(diào)節(jié)的表述更為積極，在疫情沖擊消退后，一季度例會(huì)刪去了“逆周期調(diào)節(jié)”的相關(guān)表述，而二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能放緩，PMI連續(xù)處于榮枯線(xiàn)下，二季度例會(huì)也重新提及“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”“加大宏觀政策調(diào)控力度”的表述。同時(shí)重點(diǎn)提到了再貸款再貼現(xiàn)、普惠小微貸款工具以及保交樓貸款支持計(jì)劃的工具。

往后看，明明認(rèn)為在上半年降準(zhǔn)+降息落地的環(huán)境下，短期總量工具或?qū)⑦M(jìn)入政策觀察期和靜默期，“精準(zhǔn)有力”基調(diào)下，各類(lèi)再貸款、再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性政策工具可能會(huì)成為下一階段的主要政策發(fā)力點(diǎn)。

值得注意的是，對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，央行表示，因城施策支持剛性和改善性住房需求，扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

華創(chuàng)證券點(diǎn)評(píng)認(rèn)為，從央行表述來(lái)看，政策寬松基調(diào)不改，更多擴(kuò)內(nèi)需促增長(zhǎng)的組合拳也是符合預(yù)期，這將進(jìn)一步提振市場(chǎng)微觀主體信心，助力銀行信貸增長(zhǎng)。

中金公司（601995）表示，當(dāng)前政策信號(hào)已明確全力支持經(jīng)濟(jì)，更多“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策值得期待，對(duì)銀行股維持積極觀點(diǎn)。

展望下半年，機(jī)構(gòu)對(duì)銀行股預(yù)期普遍樂(lè)觀，主要邏輯在于業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升，估值仍處低位。

【一、政策發(fā)力，銀行基本面筑底回升】

今年以來(lái)，在存量貸款利率的重定價(jià)及新增貸款利率下行下，銀行一季度凈息差下行創(chuàng)歷史新低。展望下半年，LPR下行下銀行息差仍有壓力，但負(fù)債端存款成本也打開(kāi)下行空間。當(dāng)前行業(yè)投資核心是經(jīng)濟(jì)預(yù)期，在息差充分預(yù)期和資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)下，若有寬信用穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)出臺(tái)發(fā)力，有助于銀行信貸規(guī)模的增長(zhǎng)，進(jìn)一步支撐銀行業(yè)績(jī)回升。

民生證券認(rèn)為，降息往往是經(jīng)濟(jì)預(yù)期扭轉(zhuǎn)的開(kāi)始。此外，貸款端重定價(jià)壓力主要在上半年消化，貸款收益率有望企穩(wěn)；存款掛牌價(jià)調(diào)降，有利于負(fù)債成本下降，目前上市銀行存款付息率均值在1.87%，仍有較大的下降空間。預(yù)計(jì)銀行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒃诮衲晟习肽曜笥移蠓€(wěn)筑底。華創(chuàng)證券也認(rèn)為，下半年銀行息差雖有下行壓力，但降幅有望收窄，疊加寬信用穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策下推動(dòng)信貸需求邊際改善，銀行整體經(jīng)營(yíng)景氣度企穩(wěn)，則有望帶動(dòng)銀行業(yè)績(jī)提升。

【二、低估值是最大優(yōu)勢(shì)，靜待花開(kāi)】

截至7月3日，銀行板塊（中證銀行指數(shù)）最新市凈率PB為0.55倍，位于上市以來(lái)6.21%分位點(diǎn)，較估值中樞0.87倍有超58%的修復(fù)空間，估值性?xún)r(jià)比凸顯。

對(duì)此華西證券（002926）點(diǎn)評(píng)認(rèn)為，當(dāng)前銀行板塊估值對(duì)應(yīng)靜態(tài)PB已降至0.55倍的歷史底部區(qū)間，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)也處于底部，具備較高安全邊際和性?xún)r(jià)比，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能修復(fù)、以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的改善，都有望催化板塊的估值修復(fù)邏輯，把握經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下的板塊機(jī)會(huì)。

招商證券表示，此前銀行板塊回調(diào)明顯，但上市銀行盈利保持穩(wěn)定，隨著板塊估值下跌，性?xún)r(jià)比有所提升。銀行逐步迎來(lái)配置機(jī)會(huì)，靜待花開(kāi)，年底或有估值切換行情。

華創(chuàng)證券則表示，當(dāng)前銀行板塊股價(jià)已經(jīng)充分蘊(yùn)含對(duì)經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)的悲觀預(yù)期，后續(xù)板塊β行情需政策進(jìn)一步催化。當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策信號(hào)明確，政策落地傳導(dǎo)至信心提振仍需時(shí)間，建議關(guān)注板塊投資機(jī)會(huì)。

看好銀行板塊估值修復(fù)行情的投資者可以重點(diǎn)關(guān)注銀行ETF（512800）。資料顯示，銀行ETF（512800）跟蹤中證銀行指數(shù)，成份股囊括A股市場(chǎng)42只上市銀行，既囊括了國(guó)有四大行、中信銀行、郵儲(chǔ)銀行等大型國(guó)有行，有望受益于“中特估”重塑機(jī)遇，同時(shí)配置了江蘇銀行（600919）、寧波銀行等優(yōu)質(zhì)城商行、農(nóng)商行，捕捉短期題材性機(jī)會(huì)，是分享銀行板塊行情的高效投資工具。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銀行ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證銀行指數(shù)（399986），中證銀行指數(shù)（399986）基日為2004.12.31，發(fā)布于2013.7.15。基金管理人評(píng)估的本基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3-中風(fēng)險(xiǎn)。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金投資需謹(jǐn)慎。

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