今年二季度，公募基金FOF（基金中的基金）規(guī)模再次出現(xiàn)大幅縮水，較一季度末減少百億元。在公募基金市場規(guī)模突破27萬億，進入“萬基時代”之際，被稱為基金專業(yè)買手的FOF卻在經歷至暗時刻，業(yè)績持續(xù)承壓、凈值大幅波動、規(guī)模連續(xù)4個季度縮水。

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距國內首只公募FOF成立至今已有近6年時間，數(shù)據顯示，六成FOF產品成立至今未能實現(xiàn)盈利。公募FOF在國內發(fā)展迎來巨大挑戰(zhàn)和考驗。

國內公募FOF產品誕生至今近6年時間，產品數(shù)量和規(guī)模均實現(xiàn)快速增長，F(xiàn)OF產品最新數(shù)量（份額分開計算）突破700只，產品規(guī)模在2021年底首次突破2000億元整數(shù)大關。近80家公募基金管理人布局FOF業(yè)務，公募FOF產品發(fā)行數(shù)量超過10只的基金公司有11家，其中4家基金公司發(fā)行了20只以上的FOF產品，6家基金公司的FOF管理規(guī)模超過100億元。

FOF發(fā)展如火如荼，不過FOF總規(guī)模卻出現(xiàn)持續(xù)縮水。天相投顧數(shù)據，截至今年二季度末，F(xiàn)OF管理規(guī)模1765.4億元，F(xiàn)OF規(guī)模已經連續(xù)4個季度縮水，距歷史最高位縮水近600億元。今年二季度期間，F(xiàn)OF規(guī)?？s水百億元，近半數(shù)FOF產品被凈贖回。

值得注意的是，年初以來部分FOF產品業(yè)績持續(xù)回暖，也未能阻止資金贖回的態(tài)勢，規(guī)模持續(xù)縮水。

存量FOF規(guī)模大幅縮水，迷你FOF頻現(xiàn)。Wind數(shù)據顯示，若將份額合并計算，有近百只FOF產品最新規(guī)模不足5000萬元，占FOF產品總數(shù)的近兩成。

FOF發(fā)行隨之降溫，年初以來逾30只FOF發(fā)行規(guī)模不足5000萬元， 2只FOF產品發(fā)行失敗。

業(yè)績持續(xù)承壓被認為是FOF規(guī)模出現(xiàn)下滑的主要原因。此次FOF規(guī)模出現(xiàn)下滑的拐點發(fā)生在2022年年初，此刻也是公募基金業(yè)績的高點。隨著公募基金持續(xù)震蕩，F(xiàn)OF規(guī)模也隨之不斷縮水，投資者參與熱情和投資熱度持續(xù)衰減。

Wind數(shù)據顯示，高達六成FOF產品成立至今未能實現(xiàn)盈利，虧損最大的一只FOF連續(xù)3年虧損，虧損總幅度高達33%。今年來看，雖有不少FOF產品走出困境，年內實現(xiàn)正收益，不過仍有半數(shù)FOF未能實現(xiàn)盈利，10余只FOF虧損幅度超5%。

基金行業(yè)進入“萬基時代”，產品數(shù)量和類型太多成為普通投資者投資基金遭遇的難題之一。作為資產分散投資中一種有效的投資策略，疊加公募基金機構投資者的身份，公募FOF被認為是幫助解決投資者資產配置難題的重要產品之一，被市場寄予厚望。從產品設計上來看，公募FOF希望通過投資于一籃子不同風格、不同行業(yè)及主題的基金，降低單只基金波動對基金組合的影響，目的是給投資者帶來更好的投資體驗。

不過，從近年來FOF產品的業(yè)績表現(xiàn)來看，受市場環(huán)境影響，基金凈值普遍回撤較大，投資者大多持有體驗不佳，公募FOF在國內迎來巨大挑戰(zhàn)和考驗。

基金公司FOF投資能力不足與產品定位不清晰被認為是當下公募FOF被市場詬病的主要原因。

近年來，在監(jiān)管指導和市場監(jiān)督下，F(xiàn)OF管理人雖然在投資規(guī)范性方面取得進步，不過整體仍有提高空間。

“通過精選不同資產類別中的優(yōu)質基金，追求基金資產的長期增值?！睅缀跏撬蠪OF合同中約定的投資目標。不過，仍有一些FOF管理人在進行組合配置的調整時優(yōu)先選擇自家公司旗下產品。雖然高比例配置自家基金的FOF被監(jiān)管層三令五申，仍有FOF基金管理人進行組合調整時在監(jiān)管邊緣游走。

FOF涉及資產組合相對復雜，投資者僅僅通過每個季度的基金季報很難了解FOF的具體投資情況和倉位變化，也很難評估FOF資產的真實價值。如成立于今年1月份的一只FOF產品至今已經虧損7.64%，大幅跑輸市場，其二季度末的十大重倉基金今年均有不錯業(yè)績表現(xiàn)，投資者很難通過基金報告發(fā)現(xiàn)其業(yè)績虧損的源頭。

“從公募基金近幾年發(fā)展來看，市場高估了基金公司的專業(yè)能力?！?/strong>曾有基金業(yè)內人士向券商中國記者表示?？v觀FOF重倉基金，雖然不少FOF標的基金為當下熱門基金，但是不少基金在被FOF納入組合后，基金凈值卻出現(xiàn)回撤。FOF管理人在構建組合時總是慢半拍，基金挖掘能力欠缺，也有FOF管理人投資行為過于短期化，追逐熱門基金，風格和收益不是很穩(wěn)定，如不少FOF產品在主題行情亢奮之際，買入相關主題基金，導致基金凈值波動加大。

除了向投資者收取管理費和托管費外，F(xiàn)OF投資者還承擔了投資組合中其他基金的管理費和托管費，這也可能會導致交易成本較高，增加投資者負擔。

FOF被市場詬病的原因除了業(yè)績受市場環(huán)境影響較大和管理人投資能力欠缺外，當下FOF投資者結構不合理也是重要因素。當下，F(xiàn)OF持有人主要以個人投資者為主。不同F(xiàn)OF產品合同中約定的投資策略差異較大，產生的風險差別也較大，基金銷售機構在向不同風險偏好的投資者進行銷售時，不應將FOF產品一概而論為低波動、收益穩(wěn)健的產品。

一位FOF投資總監(jiān)對記者表示，參考美國情況，F(xiàn)OF受益于養(yǎng)老金和年金為主的中長期資金配置，從而得到較為快速的發(fā)展。而反觀國內，F(xiàn)OF目前主要以渠道代銷的個人投資者為主，而銷售渠道主導的商業(yè)模式并不適合FOF的生存土壤。權益FOF風險收益比較高，但短期業(yè)績很難做出亮點。固收類FOF有雙重收費的劣勢，不容易跑贏同類型的固收產品，疊加FOF本身需要搭配較長的持有期或封閉期，提高了渠道銷售的難度。幾年前發(fā)行的大部分FOF的業(yè)績也無法讓渠道滿意。而國內機構投資者方面，往往通過委外專戶或自己管理的方式做FOF，也極少會直接投資公募FOF產品。國內基金銷售渠道的產品偏好和機構投資者的投資方式，造成了目前國內公募FOF整體規(guī)模發(fā)展較為緩慢。