小盤股泡沫的警鐘正在敲響。

2025年第三季度即將進(jìn)入尾聲，在降息的背景之下，市場(chǎng)呈現(xiàn)出樂觀的氣息，但不同尋常的是，以往表現(xiàn)乏力的小盤股在本季度因科技股領(lǐng)漲已經(jīng)跑贏了大盤股。

【資料圖】

小盤股公司往往更依賴外部融資，通常對(duì)借貸成本更加敏感，這賦予其上漲的合理性。然而，那些坐上估值高位的小盤股們正在喪失他們自身的優(yōu)勢(shì)——性價(jià)比。

三季度表現(xiàn)優(yōu)異

“從歷史上看，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)放松貨幣政策、長期利率下降以及經(jīng)濟(jì)從衰退中回彈時(shí)，小盤股表現(xiàn)最好”，晨星首席美國市場(chǎng)策略師戴夫·塞克拉（David Sekera）在9月份的股市展望中寫道。

站在第三季度尾聲回頭看，基于利率下行等綜合因素，小盤股在本季度表現(xiàn)確實(shí)爭氣，以羅素小盤股2000指數(shù)為例，截至9月29日發(fā)稿，該指數(shù)漲幅已超10%，超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)約7%的漲幅。本月，羅素小盤股2000指數(shù)更是創(chuàng)下2024年11月以來的新高。

羅素2000指數(shù)在最近三個(gè)月表現(xiàn)一直不錯(cuò)

小盤股如今的優(yōu)異表現(xiàn)與今年上半年形成鮮明對(duì)比。2025年一季度，小盤股下跌幅度遠(yuǎn)高于整體市場(chǎng)，第二季度反彈幅度也低于整體市場(chǎng)。而在以往，其表現(xiàn)同樣不算拔尖。在過去的10個(gè)投資年份中，小盤股只有兩次跑贏市場(chǎng)，最近一次是在2022年，當(dāng)時(shí)小盤股下跌了18.5%，而大盤下跌了19.4%；2016年，小盤股上漲了20.3%，而整體市場(chǎng)上漲了12.4%。

紐約專注于小盤股投資的金融公司Royce Investment Partners聯(lián)席首席投資官弗朗西斯·甘農(nóng)（Francis Gannon）表示，“我們認(rèn)為，與大盤股相比，小盤股更具有性價(jià)比，且盈利前景也更加矚目?！彼诮盏囊环輬?bào)告中稱，“由于許多小盤股公司剛剛開始擺脫長達(dá)兩年左右的盈利衰退期，預(yù)期中的盈利增長應(yīng)將提振這一資產(chǎn)類別的業(yè)績?！?/p>

細(xì)分來看，以半導(dǎo)體為代表的科技板塊引領(lǐng)了此番上漲，科技、工業(yè)、金融服務(wù)業(yè)這三個(gè)板塊今年上漲顯著，而公用事業(yè)、醫(yī)療保健、能源和必需消費(fèi)品小盤股指數(shù)今年均下跌。

科技股占據(jù)主導(dǎo)地位并不新鮮。數(shù)據(jù)咨詢公司DataTrek Research聯(lián)合創(chuàng)始人杰西卡·拉貝（Jessica Rabe）表示，自2010年以來，在任何給定的100日投資期限內(nèi)，景順標(biāo)普小盤信息技術(shù)ETF（Invesco S&P Small Cap Information Technology ETF）的表現(xiàn)比標(biāo)準(zhǔn)普爾600小盤股指數(shù)平均高出1.2個(gè)百分點(diǎn)。

她補(bǔ)充說，美聯(lián)儲(chǔ)降息應(yīng)該會(huì)提振投資者對(duì)小盤股的信心。

今年第三季度，小盤股Astera和Credo漲幅顯著，它們都是半導(dǎo)體公司。Astera本季度漲超100%，自2024年3月首次公開募股以來，該股已上漲182.54%。Credo本季度漲超60%，今年迄今為止暴漲101%。

Echo Star是一家衛(wèi)星電信服務(wù)公司，年初至今已暴漲222.86%。但分析師對(duì)該股的“不確定性評(píng)級(jí)”較高，最近的股價(jià)表現(xiàn)是在該公司同意出售其近70%的頻譜持有量之后上揚(yáng)的。

其他領(lǐng)漲者還包括Ciena、UnitySoftware、RocketLab等。

同樣面臨高估值風(fēng)險(xiǎn)

令人擔(dān)憂的是，小盤股的反彈是由一小部分成長股和科技股推動(dòng)的，而不是整體上行。長久以來，很多投資者選擇小盤股，是因?yàn)樗男詢r(jià)比，但小盤股已不再“便宜”。

有市場(chǎng)人士指出，小盤科技股的估值看起來與大盤科技股一樣面臨著“泡沫化”風(fēng)險(xiǎn)。

iShares羅素2000 ETF目前的遠(yuǎn)期市盈率已高達(dá)24.64，這不僅遠(yuǎn)高于其歷史平均水平，甚至超過了代表著更廣泛市場(chǎng)的iShares羅素3000 ETF的22.32和標(biāo)普500ETF的22.5。這表明，從估值角度看，小盤股整體已不再具備“性價(jià)比”。

成長股的泡沫更甚，iShares羅素2000成長型ETF的遠(yuǎn)期市盈率達(dá)到了驚人的36.38，其泡沫化程度直逼近年來主導(dǎo)市場(chǎng)的大型科技股。

“科技股的表現(xiàn)令人難以置信，這讓我們感到緊張，感覺就像在上升時(shí)乘坐扶梯，然后在下降時(shí)乘坐電梯”，投資公司Villere&Co.投資組合經(jīng)理桑迪·維萊爾（Sandy Villere）表示。

更尷尬的是，羅素2000中的一些股票今年價(jià)值飆升，卻沒有產(chǎn)生任何銷售額。

Oklo是羅素2000指數(shù)最大的成分股之一，今年迄今為止?jié)q超400%，市值已經(jīng)達(dá)到163億美元，然而，該公司目前沒有任何營業(yè)收入。金融數(shù)據(jù)公司FactSet（慧甚）稱，今年該公司已經(jīng)申請(qǐng)建造其第一座發(fā)電廠，但要到2027年底或2028年初才會(huì)啟動(dòng)商業(yè)運(yùn)營。華爾街預(yù)計(jì)，Oklo要到2027年第四季度才會(huì)帶來收入。

維萊爾稱，他寧愿打防守戰(zhàn)也不愿意打進(jìn)攻戰(zhàn)，他推薦小盤股中的防御性行業(yè)，例如必需消費(fèi)品、制藥和醫(yī)療保健。

“我們已經(jīng)進(jìn)行了25個(gè)基點(diǎn)的降息，并且可能會(huì)在2025年再降息一兩次，但利率確實(shí)必須大幅下降，才能使周期性行業(yè)發(fā)揮作用”，維萊爾表示。

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)指出，房屋建筑股的表現(xiàn)通常與小盤股同步，但近期前者已開始落后大盤，這被視為小盤股反彈可能后繼乏力的一個(gè)先行警告信號(hào)。

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