（原標(biāo)題：三大唱衰理由全部瓦解：今年大熱的這個(gè)做空交易要轉(zhuǎn)“涼”了？）

財(cái)聯(lián)社8月8日訊（編輯 瀟湘）今年外匯市場上最熱門的交易是哪個(gè)？許多人腦海里給出的答案可能都是：做空日元。

不過，與許多資產(chǎn)類別下半年伊始的走勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)一樣，這一今年2022年最熱門的宏觀交易之一還能“耀武揚(yáng)威”多久，正面臨著市場上越來越多的質(zhì)疑聲。不少策略師表示，做空日元交易“最賺錢”的日子已經(jīng)過去。

(資料圖片)

在一份業(yè)內(nèi)最新公布的調(diào)查中，策略師們普遍預(yù)計(jì)到2023年第一季度美元兌日元均值將回落至130，這與7月中旬對(duì)日元看跌氛圍最濃時(shí)的預(yù)測形成了鮮明對(duì)比——當(dāng)時(shí)策略師們普遍認(rèn)為美元兌日元屆時(shí)將升至140關(guān)口。

澳洲國民銀行策略師Rodrigo Catril表示，“我們今年熟知的做空日元熱潮可能已經(jīng)結(jié)束，美元/日元的峰值已過。”

今年以來，美元兌日元從115關(guān)口出發(fā)，一路大漲了將近2000點(diǎn)，上月中旬更是一度觸及了1998年以來的最高位139.38。這令日元成為了G10貨幣中年內(nèi)表現(xiàn)最差的貨幣。

交易員們做空日元的理由顯然有很多，其中尤其以三大理由被提及的最多——美日息差擴(kuò)大、原油價(jià)格飆升以及日元正失去避險(xiǎn)“光環(huán)”。然而，近來日元空頭們卻逐漸感受到，這些導(dǎo)致市場拋售日元的關(guān)鍵因素，卻正逐漸開始變得不再那么“可靠”……

息差收窄

在上述三大看衰日元的理由，息差因素?zé)o疑是最為關(guān)鍵，也是對(duì)匯率影響最大的。

如下圖所示，日元與美國國債走勢(shì)間的關(guān)聯(lián)度往往極為緊密。尤其是今年在美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息之際，日本央行卻仍把利率維持在低位，這導(dǎo)致今年上半年美日國債收益率之差持續(xù)拉大，影響了日本資產(chǎn)的相對(duì)吸引力。

然而，過去一個(gè)多月，隨著交易員調(diào)整了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率峰值的預(yù)測，美債收益率卻逐漸開始從高位回落，不少人甚至因擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退，而開始重新考慮對(duì)美債的立場。

自從6月觸及年內(nèi)峰值以來，基準(zhǔn)10年期美債收益率已累計(jì)下跌了逾60個(gè)基點(diǎn)，上周一度跌至2.83％。而在同期，日元也逐漸回升至了135關(guān)口附近，反彈逾3％。

大和證券高級(jí)外匯策略師Yukio Ishizuki表示，美日貨幣政策分化或許已不再是什么緊要的事，因?yàn)槭袌鲆呀?jīng)在很大程度上消化了這個(gè)因素，日元拋售似乎已經(jīng)見頂。

“如果美債收益率繼續(xù)呈現(xiàn)回落趨勢(shì)，美元/日元的部分上行動(dòng)力將解除，”荷蘭合作銀行駐倫敦策略師Jane Foley指出。她預(yù)計(jì)美元兌日元未來幾個(gè)月最低將跌至130。

油價(jià)大跌

作為石油凈進(jìn)口國，日本今年早些時(shí)候受到了布倫特原油價(jià)格飆升至每桶140美元的負(fù)面影響，貿(mào)易領(lǐng)域的逆差對(duì)日元走勢(shì)構(gòu)成了明顯拖累。

不過，隨著近期油價(jià)大幅回落并跌破了關(guān)鍵的100美元大關(guān)，日本進(jìn)口成本受到的嚴(yán)重沖擊已經(jīng)有所緩解，這對(duì)日元而言顯然是一劑強(qiáng)心針。

策略師Yuki Masujima預(yù)計(jì)，由于大宗商品價(jià)格下跌，日本7月份的貿(mào)易逆差將有所收窄，進(jìn)口賬單的增長速度也將放緩。

澳洲國民銀行的Catril則表示，能源貿(mào)易領(lǐng)域的相關(guān)沖擊正在緩解，特別是如果你看一下油價(jià)。雖然天然氣價(jià)格和美國10年期國債收益率的飆升，仍將是需要關(guān)注的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)，但日元在升向130關(guān)口前，應(yīng)該能持穩(wěn)在當(dāng)前水平附近交易。

避險(xiǎn)再現(xiàn)

最后，日元的“避險(xiǎn)光環(huán)”也似乎正開始重新“閃耀”！

上周伊始，隨著亞太地緣緊張局勢(shì)的升溫，日元在短線一度出現(xiàn)了明顯漲幅。而盡管地緣局勢(shì)的影響通常只是短期的，但從中長期角度看，日元也并非沒有依仗——全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)正日益放大。

“日元似乎已重新回到了原有的避險(xiǎn)地位，”法國農(nóng)業(yè)信貸銀行駐香港高級(jí)外匯策略師David Forrester表示。

他補(bǔ)充稱，“弱于預(yù)期的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)抑制了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的押注，這降低了美元的避險(xiǎn)地位，使得日元的避險(xiǎn)吸引力得以恢復(fù)?！?/p>

仍有質(zhì)疑聲

從持倉數(shù)據(jù)看，近期不少對(duì)沖基金確實(shí)已明顯改變了對(duì)于日元的看法。美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的數(shù)據(jù)顯示，杠桿投資者的日元凈空倉押注近期已降至了2021年3月以來的最低水平。

荷蘭合作銀行和大和證券等機(jī)構(gòu)的策略師也均普遍預(yù)測，日元今年的跌幅將放緩。

不過，可以肯定的是，并不是所有人都認(rèn)為大舉做空日元的“時(shí)代”已經(jīng)落幕。

不少業(yè)內(nèi)人士表示，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的鴿派押注似乎與美聯(lián)儲(chǔ)自身的鷹派觀點(diǎn)不一致，上周五強(qiáng)于預(yù)期的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，推動(dòng)了美債收益率重新走高，提醒人們債市拋售的壓力尚未完全緩解。

在知名投行中，雖然高盛集團(tuán)也認(rèn)為日元從長期看將升值，但該行策略師Isabella Rosenberg在一份報(bào)告中寫道，由于日本央行在黑田東彥任期內(nèi)仍將堅(jiān)持其收益率曲線控制政策，日元可能仍會(huì)面臨進(jìn)一步的貶值壓力。

包括瑞穗證券策略師Masafumi Yamamoto在內(nèi)的其他分析師則指出，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)并不一定意味著投資者會(huì)買入日元避險(xiǎn)，尤其是發(fā)生在亞太領(lǐng)域的地緣政治事件。

Yamamoto表示，“如果緊張局勢(shì)嚴(yán)重升級(jí)，日元可能并不會(huì)單向升值，人們最終也可能會(huì)拋售日元?！?/p>

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