（原標(biāo)題：保銀投資總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威：中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年會(huì)是全球惟一亮點(diǎn)，港股機(jī)會(huì)比A股更豐富）

紅周刊 特約丨張智威

感謝《紅周刊》的邀請(qǐng)，很榮幸與業(yè)界同仁一起共話(huà)新年投資。

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對(duì)于兔年市場(chǎng)的展望，從我們研究的角度來(lái)說(shuō)，隨著中國(guó)疫情政策的迅速調(diào)整，中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都將迎來(lái)一輪快速的修復(fù)。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)有望在2023年2月開(kāi)始強(qiáng)勁反彈

我們都知道，由于高通脹的原因，美聯(lián)儲(chǔ)在過(guò)去10個(gè)月進(jìn)行了連續(xù)加息。但加息完了并不等于對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的影響消失了，相反，根據(jù)過(guò)去經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這可能是剛剛開(kāi)始。因此，我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的加息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響即將在2023年開(kāi)始展現(xiàn)。市場(chǎng)主流觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2023年出現(xiàn)衰退。

在我們看來(lái)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)就很可能會(huì)在2023年“一枝獨(dú)秀”。因?yàn)樵谶^(guò)去3個(gè)月，中國(guó)疫情防控政策變化的速度出人意料，我們已經(jīng)看到，地鐵出行人數(shù)、公路堵塞指數(shù)等高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，北京等很多城市的第一波疫情在春節(jié)之前就出現(xiàn)了結(jié)束的跡象。這意味著，中國(guó)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)有望在2023年2月開(kāi)始出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，尤其是和內(nèi)需相關(guān)的服務(wù)業(yè)環(huán)比將出現(xiàn)近年來(lái)少有的大幅好轉(zhuǎn)。因此，在投資上，我們認(rèn)為在2023年開(kāi)年階段，中國(guó)市場(chǎng)孕育著較為豐富的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，并且這輪股市的反轉(zhuǎn)是宏觀(guān)驅(qū)動(dòng)的行情。

而我們也可以看到，中國(guó)疫情的變化如此之快，全球投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期也迅速?gòu)倪^(guò)去兩個(gè)月的極度悲觀(guān)調(diào)整為相對(duì)樂(lè)觀(guān)，各大投資機(jī)構(gòu)所發(fā)表的報(bào)告也都建議投資者增持中國(guó)資產(chǎn)。而近期，在2022年對(duì)中國(guó)股票惟恐避之不及的海外投資者又回來(lái)了。從資金流向來(lái)看，他們選擇的多是疫情后有修復(fù)預(yù)期的板塊，而這恰恰是我們的布局方向。

首先，是消費(fèi)行業(yè)。其基本面好轉(zhuǎn)的邏輯是比較清晰的，因?yàn)橐咔楣芸卣叩霓D(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)逐漸正?；?，一些在過(guò)去三年受到嚴(yán)重影響的線(xiàn)下消費(fèi)可能會(huì)在2023年逐步走向正常。此外，一些服務(wù)業(yè)也會(huì)有比較明顯的復(fù)蘇。

其次，是科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。這個(gè)行業(yè)還具有一定的特殊性，不僅在于疫情之后帶來(lái)的修復(fù)行情，其還具備行業(yè)政策180度轉(zhuǎn)彎帶來(lái)的利好，從此前嚴(yán)格的“平臺(tái)反壟斷”轉(zhuǎn)變?yōu)橹С中袠I(yè)健康發(fā)展。更重要的是，經(jīng)過(guò)前期的大幅下跌，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等互聯(lián)網(wǎng)公司的估值已經(jīng)具備了一定的配置價(jià)值與機(jī)會(huì)。

最后，是新能源和自主創(chuàng)新相關(guān)的板塊。這些行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中生產(chǎn)力最強(qiáng)的企業(yè)，不應(yīng)低估他們?cè)谡叻龀窒聵I(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期發(fā)展的概率。而且，從未來(lái)幾年的角度，我們依然看好這些行業(yè)。

港股的機(jī)會(huì)大于A股

需要關(guān)注的是，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的大背景下，A股和港股市場(chǎng)在兔年都值得樂(lè)觀(guān)，其中，港股的機(jī)會(huì)大于A股。這主要是因?yàn)楦酃汕捌谑軌褐茣r(shí)間更長(zhǎng)，下跌幅度明顯大于A股，估值水平也更低。如香港恒生指數(shù)過(guò)去兩年下跌27%，而上證指數(shù)只下跌11%。

造成這種現(xiàn)象的主要原因是港股市場(chǎng)對(duì)資金的流動(dòng)性更為敏感。作為重要的金融中心，港股市場(chǎng)定位于“立足中國(guó)、連接全球、擁抱科技”，使其始終是亞洲乃至世界范圍內(nèi)的一個(gè)舉足輕重的股票市場(chǎng)。因此，在2022年全球投資者拋售中國(guó)股票的過(guò)程中，香港股市受到的打擊更為沉重。反過(guò)來(lái)看，在2023年全球投資者增持中國(guó)股票的過(guò)程中，香港股市的受益程度也將更明顯。

此外，就是上面提到的，中國(guó)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的政策變得友好了。目前，在港股上市的都是中國(guó)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，但在過(guò)去政策的不確定下，很多機(jī)構(gòu)對(duì)其都處于低配狀態(tài)，而隨著政策的轉(zhuǎn)向，其在2023年進(jìn)一步走強(qiáng)的潛力已經(jīng)具備。

（注：張智威系保銀投資總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

標(biāo)簽： 中國(guó)經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)學(xué)家