羅萊生活半年報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.81億元，歸母凈利潤(rùn)1.85億元，全部處于增長(zhǎng)狀態(tài)。分業(yè)務(wù)看，家紡業(yè)務(wù)營(yíng)收17.89億元，增長(zhǎng)6.49%，歸母凈利潤(rùn)2.12億元，增長(zhǎng)18.35%；美國(guó)家具營(yíng)收3.92億元，下降7.81%。 

整體看，國(guó)內(nèi)家紡主業(yè)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，但美國(guó)家具業(yè)務(wù)仍承壓。線上渠道受益于國(guó)補(bǔ)政策及大單品策略，增長(zhǎng)亮眼；公司關(guān)閉低效加盟店的同時(shí)主動(dòng)控制庫(kù)存，營(yíng)收小幅下降；直營(yíng)方面，公司保持凈開店，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收小幅增長(zhǎng)。同時(shí)，9月5日，羅萊生活進(jìn)行了2025年中期權(quán)益分派，每10股派2.0元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利1.67億元。 

核心業(yè)務(wù)回暖

(相關(guān)資料圖)

枕芯業(yè)務(wù)大增

羅萊生活半年報(bào)顯示，從2025年各月指標(biāo)情況看，家用紡織品行業(yè)整體呈逐月下降趨勢(shì)，降幅逐月加深。規(guī)模以上企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增幅逐月回落，進(jìn)入2025年二季度后呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)局面；利潤(rùn)總額整體呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不過規(guī)模以上家用紡織品企業(yè)的利潤(rùn)率呈平緩回升態(tài)勢(shì)，也在一定程度上體現(xiàn)行業(yè)發(fā)展韌性。（見圖1） 

圖1:規(guī)模以上家用紡織品企業(yè)2025上半年各月主要生產(chǎn)指標(biāo)

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

上半年，羅萊生活實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.81億元，同比增長(zhǎng)3.60%；歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)16.97%。通過下圖可以看到，今年中期公司實(shí)現(xiàn)了“營(yíng)收利潤(rùn)雙增”，傳遞出回暖的信號(hào)。（圖2） 

圖2：2026年-2025年中期公司歸母凈利潤(rùn)增幅情況

國(guó)內(nèi)家紡業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.89億元，同比增長(zhǎng)6.49%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.12億元，增幅達(dá)18.35%。具體到產(chǎn)品，被芯（32.16%）和標(biāo)準(zhǔn)套件（30.03%）依舊是收入主力。報(bào)告期內(nèi)，公司打造極致爆品，陸續(xù)推出零壓深睡枕、安睡無(wú)痕床笠，在市場(chǎng)上獲得消費(fèi)者的諸多好評(píng)，枕芯類產(chǎn)品營(yíng)收大幅上漲56.3%。（見圖3） 

圖3:公司各類產(chǎn)品營(yíng)收情況

資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

不過，羅萊生活的美國(guó)家具業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入3.92億元，同比下降7.81%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)虧損2875.34萬(wàn)元，與2024年同期相比虧損擴(kuò)大。銀河證券表示，美國(guó)地產(chǎn)仍受到高利率影響整體終端需求較為低迷，拐點(diǎn)仍需觀察。（圖4） 

圖4:美國(guó)子公司和美國(guó)成屋銷售情況

資料來(lái)源：國(guó)泰海通證券研究所

公司渠道調(diào)整

線上業(yè)務(wù)成增長(zhǎng)引擎

從半年報(bào)可以看出，羅萊生活持續(xù)優(yōu)化渠道，結(jié)合市場(chǎng)變化趨勢(shì)，公司不斷優(yōu)化店鋪結(jié)構(gòu)，加大直營(yíng)開店力度，關(guān)閉經(jīng)營(yíng)能力較差的加盟店鋪，升級(jí)改造低效店鋪。 

同時(shí)其大力推進(jìn)購(gòu)物中心、奧特萊斯渠道開拓，通過打造直營(yíng)購(gòu)物中心樣板店，積累購(gòu)物中心渠道的管理經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)為加盟市場(chǎng)拓展購(gòu)物中心模式起到標(biāo)桿。截至2025年6月30日，公司各品牌在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擁有2523家終端門店，并且公司在華東等地區(qū)占有絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。 

同時(shí)公司積極優(yōu)化線上渠道，提升線上收入占比和毛利率。線上渠道成了羅萊生活的增長(zhǎng)引擎，財(cái)報(bào)顯示，公司產(chǎn)品在線上的銷售模式包括電商直營(yíng)與電商代銷，以電商直營(yíng)為主。公司在第三方電商平臺(tái)如天貓、京東、唯品會(huì)、抖音等開設(shè)線上店鋪，直接銷售商品給終端消費(fèi)者。在電商直銷模式下，公司將商品交付且控制權(quán)轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者，在消費(fèi)者確認(rèn)收貨時(shí)確認(rèn)收入。 

2025年上半年公司線上銷售渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.38億元，占公司營(yíng)業(yè)總收入的33.82%，毛利率為54.75%。報(bào)告期內(nèi)，公司在天貓平臺(tái)的交易金額為3.44億元，退貨率為17.80%。（圖5） 

圖5:公司在天貓平臺(tái)的退貨率

資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

線上渠道，公司擁有良好的品牌形象及知名度，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新，注重產(chǎn)品質(zhì)量控制；其保持與天貓、京東、唯品會(huì)、抖音等大型電商平臺(tái)緊密合作的基礎(chǔ)上，不斷拓展多元化營(yíng)銷方式、提升團(tuán)隊(duì)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力；同時(shí)其秉承“客戶為先”的核心理念，以提升消費(fèi)者體驗(yàn)為出發(fā)點(diǎn)，通過AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)服務(wù)體驗(yàn)全面升級(jí)，加上完整豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力及擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模提供了強(qiáng)有力的保障。 

東吳證券表示，線上渠道受益于國(guó)補(bǔ)政策及大單品策略，增長(zhǎng)亮眼；加盟關(guān)閉低效店鋪，同時(shí)公司主動(dòng)控制庫(kù)存，營(yíng)收小幅下降；直營(yíng)保持凈開店，營(yíng)收小幅增長(zhǎng)。 

高派息穩(wěn)定、庫(kù)存優(yōu)化

羅萊生活股東數(shù)持續(xù)減少

作為家紡行業(yè)的龍頭，羅萊生活也是行業(yè)的分紅標(biāo)兵。Wind顯示，自2009年以來(lái)，公司累計(jì)現(xiàn)金分紅次數(shù) 19次，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)71.7億元，累計(jì)現(xiàn)金分紅51.81億元；上市以來(lái)其平均分紅率72.26%，派息融資比365.29%，最新年度的股息率為7.69%，在行業(yè)中排名第一。 

此外，公司庫(kù)存持續(xù)保持低位，庫(kù)齡結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2025年上半年末，公司存貨賬面價(jià)值為10.5億元，同比減少18%，處于2020年以來(lái)的歷史低位。2025年上半年，其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為169天，同比減少42天，其中套件和家具業(yè)務(wù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別下降60天和23天，套件庫(kù)齡減少8天，家具類庫(kù)齡增加20天。 

在研究機(jī)構(gòu)給羅萊生活的推薦評(píng)級(jí)中，穩(wěn)定的高派息和持續(xù)的庫(kù)存優(yōu)化都是重要的原因。 

圖6：機(jī)構(gòu)對(duì)公司的投資評(píng)級(jí)

資料來(lái)源：Wind

自去年年底至今年上半年，羅萊生活的股東數(shù)持續(xù)減少，人均持股金額在持續(xù)增加。(圖7) 

圖7：公司的股東戶數(shù)情況

資料來(lái)源：同花順

截至2025年上半年，公司的前十大股東中，除了一家私募機(jī)構(gòu)，其他的無(wú)論是海外機(jī)構(gòu)、國(guó)內(nèi)的公私募，都是新進(jìn)或者增持狀態(tài)。（圖8） 

圖8：前十大流通股東的持股情況

資料來(lái)源：同花順

對(duì)于該公司，興業(yè)證券發(fā)表點(diǎn)評(píng)，羅萊生活目前家紡業(yè)務(wù)處于低庫(kù)存階段，線上與團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)為公司增長(zhǎng)貢獻(xiàn)動(dòng)能，大單品策略有望提升公司品牌知名度，預(yù)計(jì)2025—2027年EPS分別為0.59元/0.65元/0.72元，維持對(duì)其的“增持”評(píng)級(jí)。 

（文章提及個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）

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